事件:公司发布年报及一季报。2023年实现营业收入175.81亿元(-7.97%)，归母净利润约5.34亿元(-45.15%)。2024年Q1实现营业收入54.49亿元(+29.65%)，归母净利润-2.77亿元(-557.519%)。

创新业务与新兴行业方向稳健，“软硬件一体化”业务模式成型2023年度受外部环境影响，公司营业收入同比有所下滑，归母净利润阶段性跌至近五年新低。但是，通过逆势布局、积极培育新增长极，实现了在数字化创新业务与战略新兴行业两大方向稳健发展。从营收结构来看，数字化创新业务收入83.48亿元、营收占比达到47.48%，战略新兴行业收入64.11亿元、营收占比达到36.47%。持续中标大型央国企集成服务项目，咨询与解决方案业务收入13.19亿元(+24.08%)。与华为云等云厂商一起拓展出海业务，在阿联酋、沙特、越南等多个海外市场实现突破，在新加坡、马来西亚等区域市场实现高速增长。此外，通过战略并购同方计算机，迅速抢占鲲鹏/昇腾国产算力基础设施制造产业新赛道。2024年Q1，软通计算(同方计算机)、智通国际(同方国际)加入公司，软通计算(同方计算机)在教育、党政行业持续保持市场领先地位，斩获中国移动2024年PC服务器产品集中采购项目超预期份额，在智能算力领域持续高速增长。我们认为，公司基础软件服务与国产算力产品业务的管理磨合、业务协同，有望在未来1-2年内成效渐显。全新的“基本软件服务+基础算力产品”一体化业务模式，或驱动企业整体技术服务方案及市场营销拓展能力的有效提升。

有序补强国产基础软硬件生态，积极参与数字能源与智能计算服务开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联基于SwanLinkOS鸿鹄操作系统，构建全栈式SwanLinkOSAI技术体系。先后推出3款商业发行版，适配芯片超20款，推出近20款开发板及模组;联合30余家战略合作伙伴，打造近50款商用设备，覆盖矿山、交通、教育、能源（电力）等6大行业;联合发布首台套可编程智能控制器，达成20+矿鸿标杆项目及60+矿鸿资质认证;携手水运院推进水运设备鸿蒙化，与云交科共同优化“路鸿操作系统”技术体系。鲲鹏/昇腾原生领域，联合华为云盘古及模型厂商发布AI训推一体化产品，以软硬一体形式服务行业客户;作为昇思MindSpore开源理事会首批成员单位,为客户提供模型训练、应用推理及算子开发等一站式服务;围绕鲲鹏/昇腾芯片,在欧拉、高斯、昇思开源社区持续加强投入。数字能源领域，积极参与新一代配电网数字化支撑能力和场景建设，与某国有重点骨干发电企业签订战略合作协议;与辽宁省政府签署战略合作协议，全资成立辽宁软通智新科技有限公司，全面开展辽宁省级虚拟电厂、平急两用充换电站的建设和运营，已建成沈阳换电站旗舰店。智算中心运营服务领域，致力于成为国内领先的智算设计、建设、运营全栈服务商，打造灵活可扩展的异构计算算力调度平台。2023年10月，成功中标“中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目”第一标段。未来，将围绕国家“东数西算”枢纽节点集群，规划自建智算中心，打造高性能算力基础设施，提供投建运一体化算力服务。

投资建议

我们认为，公司全新的国产“软件服务+算力产品”一体化业务模式，未来或驱动企业整体技术服务方案及市场营销拓展能力的有效提升。预计公司2024-2026年的营业收入分别为296.60亿元、326.98亿元、368.33亿元;归母净利润分别为6.75亿元、7.70亿元、10.22亿元，对应目前PE分别为60X/52x /39X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。