事件概述：公司发布了2023 年年报及2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入175.81 亿元；归母净利润5.34 亿元；扣非归母净利润4.62 亿元。

2024 年一季度，公司实现营业收入54.49 亿元，同比增长29.65%；归母净利润-2.77 亿元；扣非归母净利润-2.84 亿元。

构建软硬一体化发展模式，全面发力国产基础软硬件。1）开源鸿蒙：子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，发布全栈自主技术卡口解决方案，搭载SwanLinkOS 的矿用高压/低压等保护器已成功商业化，并与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品。2）开源欧拉：自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤OS（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU 的兼容适配并完成openEuler 社区的OSV 认证，与国内主流的数据库/中间件厂商完成兼容性适配，发布一站式服务工具链iTools2.0 和openEuler Managed by 软通动力解决方案及配套的运维平台工具。3）开源高斯：自研基于openGauss 内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台产品，具备管理高斯等多种数据库能力。加入GaussDB 数据库金融行业生态发展计划，与某大型通讯设备企业联合发布“产业金融动产金融仓解决方案”。4）中间件：自研天鹤图形框架开发平台，参与openEuler 社区图形框架开发，担任openHarmony 社区图形框架SIG 组组长，打造了能源行业标杆样板。5）基础硬件：软通动力依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品，包含AI 一体机、昇腾一体机、鲲鹏一体机、AI 训推一体化平台等，同时获得华为昇腾一体机解决方案伙伴身份，同时不断加强与同方的整合，未来在国产服务器整机、消费电子等领域潜力可期。

业务短期业绩承压，前瞻布局数字化创新业务和战略新兴行业潜力可期。

2023 年全球竞争加剧、经济增长放缓、企业增长动力和预期尚未完全恢复等一系列因素给公司的增长带来压力，并导致公司业绩下滑。面对激烈的市场竞争，公司积极寻求转型与突破，完成了对同方计算机、同方国际的战略收购，布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务、国际化四大业务增长战略。2024Q1 公司营业收入同比增长29.65%，合同负债较期初增长136.38%，在一定程度上说明公司2024 年业务发展向好的趋势。

投资建议：公司与华为展开紧密合作，积极发展软硬一体化自主创新业务，在ERP 等领域也深入布局，打造第二增长曲线。预计2024-2026 年归母净利润分别为7.70/10.58/14.17 亿元，对应PE 分别为55X、40X、30X，维持“推荐”评级。

风险提示：新业务的技术路线存在不确定性；市场拓展不及预期；同业竞争加剧的风险。