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华康医疗于近期发布2023 年前三季度报告：2023Q1-Q3公司实现收入11.5亿（+47.0%），归母净利润0.6 亿（+6.7%），扣非归母净利润0.5 亿（+4.4%）；分季度看，2023Q3 公司实现收入4.5 亿（+18.0%），归母净利润0.4 亿（-7.4%），扣非归母净利润0.40 亿（-5.0%）。

当期毛利率表现略有改善，公司研发投入持续加大从盈利能力角度看：2023 年前三季度公司营业成本为7.4 亿（+49.2%），毛利率为35.1%，较去年同期降低1.0pct。2023Q3 公司营业成本为2.9 亿（+16.9%），毛利率为36.8%，较去年同期略有提升。从费用端看： 2023年前三季度销售与管理费用分别较上年同期同比增长45.7%与46.2%，而相关费用率略有下降。公司研发投入持续加大，2023 年前三季度研发费用同比增长56.4%，研发费用率5.4%。

公司在手订单充足；实验室业务取得跨越式突破，有望构建公司第二条增长曲线

截止2023 年6 月末，公司顺利交付项目共计16 个；在手订单截至2023年9 月末有19.6 亿，其中医疗净化系统集成业务在手订单为17.4 亿。

随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017 年的202.0 亿元增加至2022 年的432.6 亿元，期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年，中国实验室建设行业的市场将达到623.0 亿元，2022 年到2027 年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破，截至2023 年6 月末获取金额2.40 亿元的实验室订单，有望构建公司第二条长期增长曲线。

投资建议与盈利预测

自2021 年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单仍然维持高位，至2023 年三季度末，公司在手订单为19.6 亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，我们调整预测，保守预计公司2023-2025 年营业收入16.89/24.50/31.67 亿，增速分别为42.04%/45.07%/29.28%；归母净利润1.28/2.24/3.02 亿， 增速分别为25.26%/74.47%/34.94% ； EPS 为1.22/2.12/2.86 元/股，对应PE 为20.72/11.88/8.80。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。