投资要点：

行情回顾：7 月传媒板块下跌6.74%，同期沪深300、上证指数、创业板指分别上涨4.48%、2.78%和0.98%，传媒板块排在一级行业单月涨跌幅第32 名。细分子板块中游戏板块大幅调整，单月下跌17.60%，出版、其他文化娱乐以及信息搜索与聚合单月分别下跌5.94%、5.42%和 4.10%；其他广告营销、广播电视单月分别上涨9.37%和4.32%。

截止至2023 年7 月31 日，中信传媒板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为29.22 倍，2018 年以来传媒板块市盈率平均值为25.01倍，中位数为24.46 倍，最大值为42.74 倍，最小值为16.46 倍，当前估值处于历史分位的77.60%。

重点数据跟踪：1）电影市场：2023 年7 月国内电影市场票房87.19亿元，同比增长148.5%；观影人次2.12 亿，同比增长138.2%；平均票价41.13 元，同比增长4.3%。1-7 月国内电影市场总票房350.08 亿元，同比增长69.22%；观影人次8.16 亿，同比增长67.56%，相比2019 年同期分别减少了5.6%和16.05%；2）游戏市场：2023 年上半年国内游戏市场实际销售收入1442.63 亿元，同比减少2.39%，环比增加22.16%，移动游戏市场实际销售收入1067.05 亿元，同比减少3.41%，环比增加29.21%；3）广告市场：

6 月广告市场花费同比增长8.9%，环比减少3.5%。细分渠道中，电梯LCD 和电梯海报6 月投放同比分别增长13.1%和13.7%，环比分别减少3.8%和9.6%；影院视频投放同比增幅超1000%，火车/高铁站投放同比增长12.60%，环比增长6.1%。2023 上半年整体投放同比增长4.8%，饮料、食品等快消品行业保持着较大的投放体量，广告花费同比分别上涨11.2%%和2.1%；化妆品/浴室用品、娱乐及休闲行业重现正增长，广告增投均达两位数。

投资建议：我们坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一，需要重视AI 技术为内容产业带来的变化。当前的生成式人工智能技术已经在文生文、文生图方面得到比较广泛的应用，部分公司也表示已经将AI 作为重要的生产力工具纳入日常工作流程之中，利用AI 大模型或垂类专有模型达到提升生产和运营效率的目的。未来生成式人工智能技术的进步和迭代有望在文生视频、图生视频等更加复杂的模态下实现内容的生成并提升生成内容的质量、稳定性和一致性，将进一步扩大AI 技术的应用普及范围。短期来看，当前的生成式AI 虽然能够一定程度上提升公司的生产效率，但考虑目前AI 技术仍处于早期的投入阶段，短期降本效果可能不明显，中长期或存在更多的成本优化空间。另外在ChatGPT 等AIGC 类应用加持和赋能下，游戏、影视、广告等领域的内容交互性和丰富性都有较大程度的提升，有望带来更多的变现增长空间。

另一条主线建议继续关注细分领域的基本面以及业绩改善情况。

2022 年部分细分领域受当时的经营环境影响较大，市场规模和业绩处于低点。目前来看，消费者对于文化娱乐以及线下出行的需求有比较好的恢复，广告市场、电影市场、游戏市场以及图书市场的市场规模在Q2 都呈现了一定的修复迹象，Q3 有望进一步回升，建议关注近期中报发布情况。

风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期