投资要点：

行情回顾：5 月传媒板块下跌4.36%，同期上证指数、创业板指、沪深300 分别下跌3.57%、5.65%、5.72%，传媒板块排在中信一级行业单月涨跌幅第16 名。细分子版块中其他文化娱乐单月上涨10.29%，信息搜索与聚合上涨1.99%，其余子板块全部下跌，其中互联网影音视频、影视、动漫子板块的单月下跌幅度均在10%以上，跌幅相对较大。

截止至2023 年5 月31 日，中信传媒板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为32.33 倍，自2018 年以来传媒板块平均PE 为24.80倍，当前PE 高于2018 年以来的平均值。

重点数据跟踪：1）2023 年5 月国内电影市场票房34.10 亿元，同比增长375.6%；观影人次8676.10 万人次，同比增长313.1%；平均票价39.30 元，同比增长15.1%。1-5 月国内电影市场总票房221.56 亿元，同比增长45.19%；观影人次4.98 亿人次，同比增长44.42%，相比2019 年同期分别同比下降了18.38%和27.83%；2）游戏市场：4 月国内游戏市场实际销售收入224.94 亿元，环比增加2.96%，同比下降2.16%，移动游戏市场实际销售收入162.18 亿元，环比上升4.03%，同比下降4.37%。1-4 月国内游戏市场实际销售收入900.03 亿元，同比减少12.16%，移动游戏市场实际销售收入649.12 亿元，同比减少16.12%；3）广告市场：4 月广告市场花费同比增长15.1%，环比增长2.9%，自3 月开始，国内广告市场的投放花费同比与环比增幅均转为正值，广告市场投放需求逐步回升。细分渠道中，电梯LCD 和电梯海报4 月的投放分别同比增长20.9%和30.2%、影院视频投放同比增长233.9%、火车/高铁站投放同比增长51.0%。

投资建议：经历前期较大幅度的上涨后，5 月传媒板块出现一定调整，个股表现分化。继续坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一，ChatGPT、Midjourney、DragGan 等AI 工具不断更新迭代并展现出令人印象深刻的内容生成功能。目前人工智能在国内的政策端也受到了较多的鼓励和扶持，包括上海、北京、深圳等省市先后提出将大力发展人工智能相关产业。AI 技术的进步将会对传媒板块下包括游戏、影视、广告、虚拟人等内容领域带来生产方式和内容产品形式的变革。

另一条主线建议关注能够受益于行业基本面修复实现业绩改善的板块。进入2023 年后，在监管政策的改善、市场需求的回升等因素推动下，包括影视、游戏、广告、出版等重点板块的基本面正在逐渐改善，相关的上市公司业绩增长也将回归正常轨道。

在VR/AR/MR 领域，6 月6 日预计苹果将发布其首个MR 头显终端，成为市场焦点；Meta 宣布Quest 3 将在2023 秋季正式发布。相比Quest 2，Quest 3 具有分辨率更高、性能更强以及更轻便的优势，并且应用端兼容Quest 2 应用库，支持500 多款VR 游戏和应用。

VR/AR/MR 的硬件端的使用体验的改善以及应用端各类产品丰富性和数量的增加有望为VR/AR/MR 领域带来更多的业绩增量。建议关注VR/AR/MR 头显终端的相关信息以及在应用端的投资机会。

风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期