事件：

10 月27 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入3.91 亿元，同比增长6.59%，归母净利润实现0.15 亿元，同比下降66.81%，扣非后归母净利润为0.06 亿元，同比下降85.60%。

点评：

Q3 收入略有波动，短期利润有所承压。单季度来看，2024Q3 实现营业收入1.26 亿元，同比下降3.02%，归母净利润为-73 万元，同比下降105.62%，扣非后归母净利润为-326 万元，同比下降135.11%。我们预计，2024Q3 收入端增速不及预期大概率和药物发现业务表现欠佳有关，部分国内客户因资金问题暂停部分项目；此外，我们预计利润端增速同比下滑原因是：1）收入增速下滑，2）折旧摊销和研发费用增加。

CDMO 有望持续环比改善，商业化生产业务快速增长。分业务来看，我们预计2024Q3：1）药物发现业务收入较去年同期有所下滑，大概率和国内客户暂停部分项目有关；2）工艺研究与开发业务收入同比下降，但环比24Q2 有所改善，3）商业化生产业务同比快速增长。

研发投入不断加大，布局AI 赋能新药研发。公司不断加大研发投入力度，2024 年前三季度研发费用为3590 万元，同比增长25.01%，研发费用率为12.54%。此外，公司前瞻布局的AI 制药不断赋能客户新药研发，截至2024 年上半年，公司自主布局的CADD/AIDD 技术平台已服务69 个新药项目，服务客户33 家。

盈利预测与投资建议：我们预计2024 年-2026 年公司营收为5.41/6.41/7.68 亿元，同比增长10.44%/18.46%/19.84%；归母净利为0.21/0.35/0.57 亿元，同比增长-42.88%/62.36%/63.02%，对应当前PE 为168/104/64 倍，持续给予“买入”评级。

风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。