事件：

8 月27 日，公司发布2024 年半年报，2024 上半年公司营业收入为2.66 亿元，同比增长11.83%，归母净利润为1597.65 万元，同比下降51.42%，扣非后归母净利润为937.53 万元，同比下降71.70%。

点评：

Q2 收入稳定增长，订单环比改善明显。单季度来看，2024Q2 实现营业收入1.35 亿元，同比增长16.15%，归母净利润为0.12 亿元，同比下降30.11%，扣非后归母净利润为875 万元，同比下降54.87%。此外，2024Q2 订单环比改善，服务板块实现新签订单1.65 亿元，环比增长42.42%，商业化生产板块实现新签订单0.91 亿元，环比增长41.99%。

药物发现业务稳健增长，商业化生产业务收入增速靓丽。分业务来看，2024H1 药物发现业务实现收入1.58 亿元，同比增长14.75%，毛利率为33.17%，较23H1 减少2.35pct；工艺研究与开发业务实现收入0.22 亿元，同比下降51.47%，毛利率为7.28%，较23H1 减少34.35pct；商业化生产业务实现收入0.79 亿元，同比增长72.31%，毛利率为3.47%，较23H1减少22.55pct。

研发投入不断加大，AI 制药能力不断提升。公司不断加大研发投入力度，2023 年研发费用为2282 万元，同比增长18.33%，研发费用率为8.59%，研发人员为675 人，占比66.70%，充足的研发人员储备为公司长期发展提供有力的支持。此外，公司自主布局的CADD/AIDD 技术平台已服务69 个新药项目（其中5 个进入临床一期，2 个处于临床申报阶段），服务客户33 家，PR-GPT 平台预计将于2024Q4 投入商业运营。

盈利预测与投资建议：我们预计2024 年-2026 年公司营收为5.92/7.22/8.88 亿元，同比增20.89%/21.95%/23.07% ；归母净利为0.34/0.50/0.74 亿元，同比增长-9.45%/45.33%/48.93%，对应当前PE 为81/56/37 倍，持续给予“买入”评级。

风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。