收入端整体稳健增长，核心原料药产品价格下滑导致利润短期波动2023 年，公司实现营业收入4.90 亿元，同比增长2.26%；归母净利润3762 万元，同比下滑44.00%；扣非归母净利润2873 万元，同比下滑54.14%。2024Q1，公司实现营业收入1.31 亿元，增长7.69%；归母净利润367 万元，同比下滑75.99%；扣非归母净利润63 万元，同比下滑95.45%。公司营收整体稳健增长，利润端下滑主要系替格瑞洛系列产品市场需求量大幅增加的同时价格大幅下滑，2023 年计提存货跌价准备约993 万元。考虑前端业务需求波动及商业化板块核心产品报价下滑，我们下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为0.67/0.96/1.42 亿元（原预计1.05/1.36 亿元），EPS 分别为0.62/0.89/1.32 元，当前股价对应P/E 分别为52.5/36.4/24.7 倍，预计公司前端业务有望率先受益海外需求恢复，核心原料药有望快速放量，维持“买入”评级。

药物发现业务稳健发展，CADD/AIDD 平台持续赋能客户新药项目2023 年药物发现业务实现营收2.93 亿元，同比增长6.73%。公司持续增强自身研发实力，2023 年研发投入达3734 万元，同比增长14.34%。截至2023 年底，公司已累计向客户交付了45 个候选药分子，其中FIC 项目数38 个，占比84.44%，同比新增12 个；公司 CADD/AIDD 技术平台已累计为 62 个新药项目提供了技术支持，其中3 个已进入临床I期，2 个在临床申报阶段，采购公司 CADD/AIDD的客户已达31 家。公司PR-GPT 项目进展顺利，计划于2024Q4 投入商业运营。

持续加大市场营销及推广力度，核心原料药产品有望快速放量公司进一步加大市场营销和推广的力度，2023 年累计参加/主办了26 场海内外展会、论坛及市场推广活动。2023 年CRO/CDMO 活跃客户共200 家，同比增加65 家。2023 年公司新设全资子公司美国泓博，主要从事海外业务拓展及作为未来在美国开展实验室服务业务的主体，有望进一步深化与海外客户的合作。2024年4 月，公司替格瑞洛原料药获得欧洲药典适用性认证证书，随着替格瑞洛系列产品欧美专利延长保护期临近到期，核心原料药产品有望快速放量。

风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。