公司发布年报及一季报

24Q1 收入0.9 亿，同增3%，归母-0.02 亿同增69%；扣非-0.09 同增-8%；23A 收入9 亿，同增6%，归母1.5 亿同增35%，扣非1.3 亿同增32%；其中23Q4 收入同增21%，归母同增19%，扣非同增25%公司2023 年年报公布分红0.46 亿，分红率32%。

收入分产品看，木窗7.9 亿，占84%，同增5%；毛利率37.8%，同增1.5pct；铝窗1.1 亿，占12%，同增12%，毛利率17.4%，同增14.2pct；幕墙及阳光房收入0.2 亿，占2%，同增5%，毛利率45.8%，同增4.7%；分模式，大宗5.2 亿，占56%，同增4%；经销4 亿，占43%，同增8%。

23 年公司木窗销售量47.8 万平方米，同增10%；金属窗销量9.4 万平方米，同增17%。

24Q1 毛利率16%，同减10pct；净利率-2%，同增4.5pct；23A 毛利率36%，同增3pct，净利率15.5%，同增3.4pct。

公司在大宗业务上保持稳健发展策略，积极拓展企事业、教育、酒店及产业园区等公共建筑项目，扩大P120 等产品在被动式超低能耗建筑项目中的配套应用。在零售渠道上，完善线下经销网络，协助经销商寻找消费多元化趋势下的增量机会，拓展设计师圈层、物业社区集采团购及异业联盟等细分渠道。以线下经销网络为基础，构建线上引流推广、线下门店体验及多场景获客的渠道融合模式。

公司竞争优势包括：

公司作为国内较早专注于节能铝包木窗领域的专业制造商，十分重视工艺技术的改进与升级，不断进行技术研发和技术积累，创新生产工艺。公司当前已经建立了较完善的研发管理体系。

积累了较为成熟的行业经验以及良好的行业口碑，在国内节能铝包木窗行业已经形成了较强影响力。

长期对品牌建设、经销商招募及培育、经销渠道管理持续进行投入，与各区域经销商共同打造渠道价值链，充分调动经销商的积极性。目前已形成全国性销售服务网络布局，为公司快速发展奠定坚实市场基础更新盈利预测，维持“买入”评级

公司主要从事定制化节能铝包木窗研发、设计、生产销售；为丰富产品矩阵、覆盖中高端节能窗市场，不断进行品类拓展并推出新产品，从单一的节能铝包木窗，逐步延伸至铝合金窗、节能 UPVC 窗等。公司拟构建以节能铝包木窗为主，以铝合金窗、节能UPVC 窗及其他节能窗为辅，以窗、幕墙及阳光房等产品进行多品类协同的发展格局。预计公司24-26 年归母净利分别为1.74/2.14/2.64 亿元，EPS 分别为1.84/2.26/2.78 元/股，对应PE 分别为14/11/9X。

风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，毛利率及经营业绩下滑，房地产开发投资政策变化，应收账款价值较大及坏账风险等