23Q3 收入同减4.01%，归母同增23.53%

公司23Q3 收入3.43 亿，同减4.01%（23Q1 同减-17.61%、23Q2 同增19.41%）；公司主营存在季节性，一般情况下三季度收入迎来相对高峰并延续到四季度，但今年三季度受下游行业等因素影响，公司预计高峰期将出现一定滞后。

23Q3 归母0.77 亿元，同增23.53%（23Q1 同增33.5%、23Q2 同增50.37%）；扣非为0.75 亿元，同增26.77%（23Q1 同增13.83%、23Q2 同增32.42%）23Q1-3 公司收入6.78 亿，同增1.19%，其中大宗业务收入受到下游行业影响，投产、发货、安装等环节出现滞后，呈下降趋势。零售受益于销售渠道丰富，保持较好增长态势。基于经销商资源开展的小B 业务取得效果。

23Q1-3 归母1.21 亿元，同增39.06%，主要系利息收入及政府补助增加、应收账款坏账准备减少所致；扣非1.09 亿元，同增33.67%。

23Q1-3 毛利率36.19%同比+3.22pct；净利率17.77%同比+4.85pct23Q1-3 毛利率36.19%同比+3.22pct，主要受益于成本端改善，除原材料成本改善，公司贯彻成本领先策略，优化生产工艺和产效，提高主要原材料自给率，积极布局上游行业，适度缩减终端产品品类，降低SKU。23Q1-3公司销售费用率5.56%同比-0.02pct；管理费率7.67%同比+0.60pct；财务费率-2.88%同比-2.68pct，主要系利息收入增加所致。

拓展铝合金窗，产品矩阵持续完善

“简爱”系列铝合金窗主要定位于中高端的零售市场，是一款无压条设计、以铝包木思维设计的铝合金窗，采用了较为复杂的生产工艺，从而使整窗体现出了较好的高级质感、简约而不轻薄、定制化属性较高、个性鲜明，产品的差异化特征较为突出。2022 年“简爱”系列铝合金窗产品全面进入中高端零售市场，获得市场较好的反馈。未来伴随铝合金窗系列产品丰富，在现有产品线的基础上分别高端和中端市场延伸，毛利率尚有的善空间。

未来公司将向多品类窗型扩展，结合不同区域气候和消费习惯，适时调整渠道和品类策略，合理规划各品类收入占比。最终构建以铝包木窗为主，以铝合金窗、其他节能窗为辅，以窗、幕墙及阳光房等产品进行多品类协同，不断完善中高端产品矩阵格局。

推进渠道推广，强化营销网络建设

在零售渠道推广方面，除了传统的零售门店，公司鼓励经销商发展“1+N”模式，经销商利用自己的资源和渠道，在周边县市和区域寻找设立分销商，拓展零售网点布局。鼓励经销商通过物管新零售、设计师渠道、同业异业联盟、线上渠道等多种渠道和模式深耕当地市场，增加产品与消费者的接触频率，扩大经销商与市场的连接。

维持盈利预测，维持“买入”评级。在内涵增长方面，公司结合市场需求不断进行品类扩展并推出新产品，努力拓展销售渠道。在外延式增长方面，公司也在谋求布局海外市场，新加坡子公司未来将承担平台式子公司，推动海外业务的发展。同时，公司也在积极寻找外部合作，希望通过行业资源整合，扩大在细分行业影响力，提升市场占有率。2023-25 年我们预计公司归母净利润为1.50/1.74/2.14 亿元，EPS 分别为1.58/1.84/2.26 元/股，PE 分别为20/17/14x。

风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，毛利率及经营业绩下滑，房地产开发投资政策变化，应收账款价值较大及坏账风险