事件：公司披露2023 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3600~4650万元，同比增长50.10~93.88%；公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），激励对象为60 名中层管理人员、核心业务（技术）人员，授予价格为14.28 元/股。对此点评如下：

Q2 业绩表现亮眼，经销端持续发力。根据公司业绩预告，上半年营业收入同比增长约5~10%；归母净利润为3600~4650 万元，同比增长50.10~93.88%；扣非净利润为3000~4050 万元，同比增长31.94~78.11%。按照中值计算，Q2 实现营业收入2.51 亿元，同比增长20%；实现归母净利润4685.53 万元，同比增长44.56%；实现扣非净利润4345.43 万元，同比增长34.71%。业绩变动的原因主要有：（1）产销量向好，经销端持续发力。上半年公司收入保持增长，其中经销商模式收入增速略高于大宗模式。同时，随着市场需求回暖，Q2 产销量环比Q1 改善。根据公司投资者活动记录表，依托经销商渠道开展的小B 业务成绩斐然，上半年销售面积占整体的比例达10%。（2）上半年毛利率稳步提升。其中大宗业务毛利率略有下降，“简爱”铝合金窗毛利率同比大幅提升。（3）现金管理收益及银行存款利息收入同比显著增加。（4）非经常性损益对净利润的影响约600 万元，主要为政府补助。

推出股权激励，充分调动员工积极性。7 月14 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量220 万股，激励对象为60 名中层管理人员及核心业务（技术）人员，授予价格为14.28 元/股。该激励计划公司层面的考核要求为2023~2025 年营业收入目标分别达到10.20、11.70、14.20 亿元，同比分别增长15%、15%、21%。本次激励计划有助于吸引和留住公司优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，利于公司的长远发展。

产能扩张进行时，新业务增长潜力巨大。传统主业铝包木窗方面，公司技术优势突出，已形成木材加工中心、铝材加工生产系统、玻璃加工生产系统及立式成装生产线四大核心生产模块，是业内少数拥有大规模定制生产能力的企业之一，护城河深厚。铝合金窗方面，公司于2021 年自主研发设计“简爱”系列铝合金窗，2022 年销量达到8.06 万平方米，同比增长102.60%。2022 年铝合金窗占收入比例为11.52%，同比增长6.82pct。2023 年上半年，铝合金窗收入占比为10~15%，其收入增速快于铝包木窗1。产能方面，公司拥有哈尔滨和南京两大生产基地，其中南京基地主要负责铝合金窗的生产和销售，截至2021 年，公司总产能达60 万平方米，拟建产能40 万平方米2，远期产能为100 万平方米，未来增长动力充足。

投资建议： Q2 业绩亮眼， 股权激励提振信心， 维持增持评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为1.47、1.74、2.11 亿元，同比分别增长36%、18%、21%，对应估值分别为17、14、12 倍。门窗行业发展多年，市场规模稳步提升，存量房翻修需求旺盛，随着房地产政策的出台，增量需求有望回暖。

公司是节能铝包木窗行业领军者，全产业链布局优势明显；公司是行业内少数拥有大规模定制生产能力的企业之一，核心工艺技术领先，客户认可度高。此外，公司依托传统节能铝包木窗优势，积极进军市场空间更大的铝合金窗，有望打开第二成长曲线。

风险提示：政策落地不及预期；地产需求恢复不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。