事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入2.17 亿元，同比减少20.06%；实现归母净利润-1339 万元（去年同期1025 万元），扣非归母净利润-1791 万元（去年同期637 万元），均同比转亏。

业务结构调整影响中期收入，受日元汇率影响业绩承压。24H1 因部分主机厂项目交付周期拉长，且公司主动减少低附加值或毛利较低的订单，优化营销策略，中期收入同比有所下滑。分业务看，24H1 公司智能座舱业务收入1.14 亿元（-19.18%），智能驾驶业务收入0.79 亿元（-7.85%），新能源业务收入0.22 亿元（-48.51%）。

得益于业务的主动调整，24H1 公司毛利率34.88%，同比+1.21pct。业绩亏损主要是受日元汇率下跌影响，24H1 公司汇兑损失2002 万元，较去年同期增加1724 万元，对净利润带来显著影响。

主机厂业务稳步拓展，长期看好收入增长。24H1 公司继续实施大客户战略，除深入加强与电装集团等合作外，与主机厂的合作业务稳步拓展。公司与吉利汽车的收入较上年同期增长260.22%，与长城汽车的业务也大幅增长。公司推出的专用于汽车智能座舱领域的3D HMI 开发工具及UE for Automotive 解决方案，在市场中具有持续竞争力。但由于主机厂项目金额较大，交付周期拉长，上半年收入受到一定影响。我们认为，随着公司在主机厂方向的业务持续拓展，我们看好长期的收入增长。

持续投入研发，超级软件工场逐步落地应用。24H1 公司研发费用同比增长17.83%，研发费用率达12.08%，同比+3.88pct，研发投入持续加大。公司近年来重点打造“超级软件工场”，加快推进超级软件工场应用于公司产品和开发过程的研发，同时打造“数字化汽车”研发平台，提供更加高效、准确和可靠的研发手段和方法，显著提升研发效率、缩短研发周期。我们认为，在当前汽车电子软件行业竞争激烈的情况下，公司继续加强研发投入，未来随着行业景气度回升，成效有望逐步显现。

根据公司24 年中报，我们预测公司24-26 年归母净利润分别为0.38/0.61/0.75 亿元（原24-25 年预测为1.33/1.86 亿元，下调自产软件收入和毛利率预测，上调费用率预测和减值损失）。采用PS 估值法，参考可比公司给予24 年4.5 倍市销率，对应目标价为32.10元，维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧，部分赛道业务拓展不及预期，估值水平波动风险，汇率波动风险