事件：

2021 年度公司实现营业收入95.87 亿元，同比增长3.11%，实现归母净利润4.42 亿元，同比增长118%。其中，2021Q4 实现营业收入29.99 亿元，同比下滑0.33%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长583%。

2022 年一季度公司实现营业收入45.23 亿元，同比增长82.65%，实现归母净利润2.89 亿元，同比增长102%。业绩落在预告中枢。

点评：

海外收入高增，新产能顺利投产。2021 年瓶级PET/ 大有光PET/ 原材料贸易收入分别同比增加26.5%/ 59.5%/ -62.6%至80.7/ 5.1/ 9.5 亿元。受境外疫情及聚酯装置停产导致海外需求大增，公司境外收入增长116%，收入占比提升18.7 pct 至35.8%。2022Q1 公司收入、利润大幅增长，主要因2022 年1 月底重庆二期年产60 万吨食品级PET 项目投产，产能进一步增长所致。

毛利率同比提升。从毛利率看，2021 年公司毛利率7.38%，同比上升2.43pct。其中，聚酯业务/ 其它业务（主要为原材料贸易）毛利率分别同比变动-2.87 pct/ +12.91 pct 至7.92%/ 12.91%，毛利率变动主要因2021 年原油涨价带动PTA、MEG 等主要原材料涨价所致。22Q1 公司毛利率9.69%，同比提升2.43 pct，主要因瓶级PET 销售均价提高所致。

行业需求平稳增长，产能扩张助力业绩提升。公司是国内领先的聚酯材料研发、生产和销售企业，客户主要为农夫山泉、可口可乐等国内外多家知名企业。据Mordor Intelligence 预测，2019-2024 年全球瓶级PET 市场需求复合增速5.33%，我国为新增PET 产能主要来源。公司去年底拥有瓶级PET 年产能180 万吨，今年1 月底重庆二期60 万吨PET 项目已顺利投产，同时公司正在筹建三期60 万吨项目，预计2023 年产能将达300 万吨，项目实施后将进一步提升产能规模，优化产品结构，巩固行业龙头地位，推动业绩增长。

盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润为11.31/ 12.17/ 13.67 亿元，当前股价对应PE 分别为8.6/ 8.0/ 7.1x。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，疫情反复。