事件：中汽协发布汽车行业2 月产销数据，其中，2 月乘用车销量165.3 万辆，增长10.9%；1-2 月累计销量312.1 万辆，下降15.2%。2 月汽车出口量32.9万辆，增长82.2%；1-2 月累计销量63.0 万辆，增长52.9%。点评如下：

行业需求孱弱，纯燃油车加速下滑。2022 年2 月1 日-2 月6 日为春节假期，非春节假期天数为22 天，2023 年2 月非春节天数为28 天，非春节假期天数增加27.3%，但乘用车销量仅增长10.9%，1-2 月累计下降15.2%。2022 年底购置税减半政策的退出客观上透支了2023 年需求。传统燃油车加速下滑，2 月传统能源乘用车同比下降9.8%。据乘联会，1-2 月广义乘用车扣除新能源乘用车和普通混动乘用车后的纯燃油车同比下降24.8%，降幅大于行业。我们认为，全国经济的复苏及各地出台的促进汽车消费措施有望缓解需求透支的影响。

混动将是解决A 级车电动化的有效方案：2 月插电混动汽车销售14.9 万辆，同比增长98.0%，1-2 月累计销售27.0 万辆，同比增长68.6%。而纯电动汽车2月销售37.6 万辆，同比增长43.9%，1-2 月累计销量66.2 万辆，同比增长8.4%。

插电混动增长大幅领先纯电动汽车。据乘联会，纯电动乘用车2 月销量中，A00、A0 纯电动销量占纯电动乘用比重分别为11.53%和28.8%，两者合计超过40%，B 级纯电动占比为34.9%，A 级占比23.3%，低于A0 及以下和B 级占比。而插电混动中,A 级占比最大，占58.4%，B 级为34.9%。我们认为，A级车仍然汽车需求最大的市场，其电动化的实现需要与燃油车竞争，而混动车型在成本，经济型、驾乘体验上更具备优势，混动化将是解决A 级车电动化的有效方案。

我国汽车出口方兴未艾。电动化时代，我国在新能源汽车产业链上具备竞争优势，我国汽车出口进入高增长阶段。据中汽协，2022 年累计出口量311.1 万辆，增长54.4%，2023 年1-2 月累计销量63.0 万辆，增长52.9%，持续维持高增长态势。其中，1-2 月乘用车出口52.2 万辆，同比增长57.7%，商用车出口10.8万辆，同比增长32.9%。新能源汽车出口17 万辆，占比27%，增长62.8%。

投资策略： 1）零部件，我们重点关注电动、智能化带来格局重塑的细分行业，部分国内优秀企业实现产品越级，由2-3 级供应商升级为一级供应商，或通过横向开拓产品扩大市场空间。我们重点推荐冷锻工艺行业新坐标，具备较强的新产品拓展能力；铝合金压铸行业爱柯迪、嵘泰股份；电连接器行业的永贵电器；受益智能汽车测试需求提升的中汽股份。2）整车板块，我们看好广汽集团中长期发展，埃安的高端化进程持续推进、传祺受益新一代混动产品逐步复苏、两田在产品的换新将是公司中长期发展的有力保障。

风险提示：汽车行业复苏不及预期、新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨超预期等