投资要点：

公司创建于2005 年，2022 年在深圳创业板上市，是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业。目前，公司已取得《药品注册证书》的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗及四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）、甲型H1N1 流感病毒裂解疫苗、 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、A 群C 群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）以及吸附破伤风疫苗。合计8 款产品，涵盖病毒类疫苗、细菌类疫苗、基因重组类疫苗三大领域。其中流感疫苗是公司主要的收入来源。

2024 年前三季度，公司实现营业收入9.57 亿元，同比下滑44.28%；归母净利润2.67 亿元，同比下滑57.54%，扣非后归母净利润1.96 亿元，同比下滑64.65%。业绩下滑主要是因为上年国内多地爆发甲流疫情带来高基数，同时本报告期内流感疫苗销量减少及价格下调等多因素综合所致。其中，第三季度，公司实现营业收入9.21 亿元，同比下滑41.23%，实现归母净利润2.42亿元，同比下滑53.58%；实现扣非后归母净利润2.17 亿元，同比下滑56.24%。

从盈利能力看，2024 年前三季度公司毛利率为81.05%，较上年同期下降了7.36 个百分点，销售净利率为27.93%，较上年同期下降了8.72 个百分点。

从期间费用率看，2024 年前三季度，公司销售费用率为43.02%，较上年同期提升了1.73 个百分点；管理费用率为8.7%，较上年同期提升了5.18 个百分点；研发费用率为8.41%，较上年同期提升了4.25 个百分点。

维持公司2024 年-2026 年每股收益分别为0.88 元，1.09 元和1.19 元，对应11 月1 日收盘价18.67 元，动态市盈率分别为21.18 倍，17.08 倍和15.73 倍，维持公司“谨慎增持”的投资评级。

风险提示：产品结构单一风险，流感疫情不确定风险，在研产品研发风险，市场竞争加剧风险，产品质量风险等