事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入1.50 亿元，同比-85.89%；归母净利润1.08 亿元，同比-63.71%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比-78.23%；经营性净现金流3.89 亿元，同比由负转正；EPS（基本）0.18 元。业绩符合市场预期。

点评：

批签发延后影响业绩释放节奏，销售回款情况大幅改善：2023Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为1.45/0.05 亿元，同比+892.96%/-99.54%；归母净利润0.94/0.14 亿元，同比扭亏/-95.23%；扣非归母净利润0.68/-0.10 亿元，同比扭亏/亏损。2023Q1，全国多地甲型流感疫情呈现高发态势，公司2022 年底库存的部分流感疫苗实现销售，Q1 销量同比增长显著；由于2023 年北半球流感流行毒株变化等因素影响，2023 年包括公司在内的国内流感疫苗企业产品批签发较上年度均延后一月以上，对公司2023 年二季度经营业绩造成了较大影响，国内流感疫苗批签发时间较去年延后。2022 年上半年共取得四价流感疫苗批签发64 批，并同时启动流感疫苗销售工作，2023 年上半年公司四价流感疫苗批签发3 批，产品销售工作集中在下半年，因此公司报告期内流感疫苗的销量、收入同比大幅下降。经营性净现金流大幅改善主要是销售回款增加，2023H1 销售商品、提供劳务收到的现金9.95 亿元，同比+68.87%。

稳步推进研发工作，丰富疫苗产品梯队。2023 年2 月，公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品结构进一步丰富。冻干A 群C 群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III 期临床试验，预计2023年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计2023 年开展III 期临床试验。随着研发工作的稳步推进，未来公司的产品梯队将持续丰富，为远期发展奠定坚实的基础。

盈利预测、估值与评级：维持预测公司2023~2025 年归母净利润为9.56/12.62/16.14 亿元，同比+83.90%/32.10%/27.87%，按最新股本测算EPS为1.59/2.10/2.69 元，现价对应PE 分别为18/14/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：批签发低于预期的风险；民众接种意愿低于预期的风险；竞争格局恶化的风险。