投资建议

我们认为近年来合成生物学技术带来的生物制造浪潮其本质是科技革命带来的生产方式变革，合成生物学技术是对传统生产方式的补充或颠覆，赋能传统行业。我们认为合成生物学与传统行业不是对立关系，更多是通过和传统行业结合，在特定的应用场景下才得以体现其优势，实现低碳生产方式，赋能传统行业，提升社会整体劳动生产率，带来新的创新和成长机遇。

建议关注：（1）具有较强合成生物学技术积累及产品管线的凯赛生物（未覆盖）、华恒生物（未覆盖）、弈柯莱（未上市）。（2）具有传统发酵能力，并结合下游切入合成生物学赛道的新和成、金禾实业、三元生物等。

理由

造物致知、造物致用。我们认为作为绿色科技组成部分的合成生物学是未来生命科学重要发展方向之一，造物致知、造物致用是合成生物学的现实意义。

合成生物学是多学科交叉的产物，合成生物学建立在生命科学、化学、数学、计算机和工程学等基础学科蓬勃发展的基础之上，人类对自然界的认识正处于从量变到质变、从“造物致知”到“造物致用”的阶段。

合成生物学技术是对传统生产方式的补充或颠覆，有望催生万亿美元经济增量。合成生物制造具有原材料可再生，反应条件温和，符合碳中和理念的生产方式，具备有更高的选择性和效率等优势。据麦肯锡展望，未来全球60％的产品可以由生物法合成，2030 到2040 年间，全球每年通过生物合成的材料、化学品及能源品将产生约2-4 万亿美元的直接经济影响。

全球各国推动合成生物学快速发展。BCC Research 预计2024 年全球合成生物学2019-2024 年复合增长率为28.8%。全球各国针对生物制造部署战略规划，推动合成生物学应用加速发展。美国占全球合成生物学市场份额近40%，与其政府在合成生物学上长期战略布局和投入有着密切联系。我国仍处于合成生物学发展的早期，国内陆续出台支持合成生物学产业发展的政策。

合成生物学下游应用领域蓬勃发展。合成生物学技术带来了传统生产方式的变革，赋能传统行业。合成生物学取代传统生产方式的关键在于成本和效率。

技术、生物资源积累和工程化构建了合成生物学技术壁垒。同时合成生物学企业具有较高的商业化壁垒。合成生物学处于快速发展期，在医疗健康、化工及新材料、农业、大消费等多领域涌现出一批合成生物学企业，响应下游需求，解决下游痛点，推动产品落地产业化，应用场景快速拓展。

估值与建议

维持相关公司盈利预测与目标价不变。

风险

合成生物学技术进展不及预期，下游应用不及预期，政策监管的风险。