深耕行业二十年，公司已成国内PCB 专用设备龙头企业。

①公司定位：PCB 钻孔设备龙头，逐步拓展曝光、成型、检测等PCB 核心设备。公司成立于2002 年，专注PCB 专用设备的研发、生产和销售，是全球PCB 专用设备企业中产品线最广泛的企业之一。产品广泛覆盖多层板、HDI 板、IC 封装基板、挠性板及刚挠结合板等多个PCB 细分领域。能够为客户提供多类型机械钻孔设备、多光源激光钻孔设备，针对不同感光材料的激光直接成像设备，机械及激光成型设备，通用、专用及专用高精架构的多规格测试设备等多品类设备。公司客户涵盖2019 年NTI 全球百强PCB 企业榜单中的89 家及CPCA2019 中国综合PCB 百强排行榜中的95 家企业。

②经营状况：业绩保持高速增长趋势，持续研发投入提升产品竞争优势。公司专注PCB 设备行业多年，业绩整体保持稳定增长趋势。2015-2020 年公司营业收入从4.15 亿元增长至22.10 亿元，CAGR 达40%；归母净利润从0.54 亿元增长至3.04 亿元，CAGR达41%。公司期间费用率保持稳定，研发投入显著提高，有望提高竞争优势。目前钻孔类设备贡献公司主要收入来源，2021 年上半年钻孔类设备收入14.11 亿元，占比高达74.12%。

③股权结构：股权结构稳定，股权激励充分。截至2022 年1 月6 日，公司母公司大族激光直接持有公司94.15%的股份，为公司的控股股东。高云峰先生通过大族激光间接控制大族数控，为大族数控实际控制人。同时为建立长效激励机制，公司于2020 年实施股权激励，管理层及核心员工分别通过族鑫聚贤、族芯聚贤持股平台和自然人增资方式持股，合计持有5%股权。未来大族数控分拆上市将有利于公司长远发展，通过上市融资增强公司综合实力，将为公司未来发展带来更大动力。

行业层面：产品结构逐步升级，行业厂商扩产带动专用设备市场需求① PCB 技术发展拓宽终端市场应用，带动设备行业发展。PCB 板高速、高密度等需求特征，正持续推动产业链高端发展化趋势。PCB 是电子元器件及连接电路的根基，是电子信息产业链的重要组成部分，广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域，预计到2025 年，全球PCB 下游应用市场有望达到863 亿美元规模。而PCB 专用设备处于产业链中游，终端应用市场的快速发展将进一步推动专用设备行业的发展。

②行业景气度高涨，中国厂商成为PCB 制造中坚力量。全球PCB 行业景气度上涨带动行业产值不断上升，2020 年全球PCB 产业总产值达到652.19 亿美元，预计到2025 年产值可达到863 亿美元。近年来，伴随中国经济稳定增长及技术水平的提升，中国逐渐成为全球最为重要的PCB 生产基地，中国PCB 产值占比由2000 年8.10%上升至2020年的53.80%，且仍保持增长态势。而中国PCB 产业在供应国内市场需求的同时，产能亦在不断外溢供应全球，2021 年预计同比增长8.4%，2025 年中国PCB 总产值将达461.

18 亿美元。中国厂商正成为PCB 制造的中坚力量，而政策的催化也将继续催化设备需求增长及技术需求的提升。

③产品结构加速升级，设备需求呈几何级数增长。伴随终端电子信息产业链的快速发展，高附加值PCB 产业需求不断上涨，2000 年中高端产品占比仅为22.1%，到2025 年相关占比有望达到52.48%。技术含量更高的HDI 板、高层板及软板等中高端产品需求日益提高。经测算，在同等产出情况下，HDI 产线的钻孔设备投入为高多层板的2.16倍，低多层板的5.60 倍，以钻孔设备为代表的PCB 专用设备需求呈几何级数增长。我们对中国大陆多层板及HDI 产值情况进行了测算，2021-2023 年中国大陆多层板及HDI板合计产值增量为168.50/207.90/239.58 亿元。

竞争力分析：钻孔设备龙头+产品及服务优势，市场空间广阔①产品布局完善，钻孔设备龙头。公司持续强化产品升级迭代，逐步完成单一产品生产商向一站式解决方案服务商转变。根据CPCA 行业协会对PCB 专用设备的排名，公司连续十二年位列中国电子电路行业百强排行榜（专用仪器和设备类）第一名，子公司麦逊电子连续七年位列第四名，具有领先的行业地位。公司钻孔设备凭借技术优势及产能优势，市占率将持续提高。我们结合前述多层板及HDI 板产值增量预测、公司市占率预测，经测算2021-2023 年公司钻孔机业务收入为29.31、41.03 及57.44 亿元。

②持续研发投入，产品具有竞争力。PCB 专用设备行业具有技术密集的特点，要求公司具备丰富的技术储备及大量的研发人才；新进入企业由于缺乏对前瞻性技术的有效研究和掌控，而公司凭借近二十年的技术沉淀，产品可广泛应用于不同场景及不同细分市场、不同工序及不同类别的设备，为PCB 行业打造了具备竞争优势的工序解决方案。

同时公司建立了完善的研发体系，核心研发人员稳定亦确保了公司研发水平稳定提升。

③丰富的产品矩阵及全方位服务，客户粘性强。公司凭借具有竞争力的产品矩阵及丰富的销售经验，积累了丰富的客户资源；而PCB 制造商对PCB 板的品质有极高要求，一旦确定设备供应商，不会轻易更换。公司产品工序齐全，目前已覆盖全球多家领先PCB 厂商的各个工序，协同效应亦促使公司在开拓及维护客户成本中维持在较低水平。

此外，公司始终以客户需求为核心，提供快速响应及全方位服务。

盈利预测。公司是国内PCB 钻孔设备龙头企业，未来伴随下游终端应用拓展带来景气度提升，中高端产品需求推动更高技术设备需求，公司业绩有望进一步增长，预计2021-2023 年公司实现营业收入分别为39.60 亿元、55.70 亿元、75.44 亿元；实现归母净利润分别为6.91 亿元、10.04 亿元、13.50 亿元。

风险提示：行业和市场竞争风险、产业政策变化的风险、技术被赶超或替代的风险、部分原材料境外依赖及单一供应商采购风险、产品质量控制风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。