公司概况：专注可循环塑料包装领域，持续拓展下游应用场景。公司能够为客户提供包装产品定制设计、生产制造、性能测试、租赁及物流运输、仓储管理等全流程供应链服务。近年来，公司租赁与运营服务增长较快，下游主要包括汽车、物流、家电等行业。2022 年公司实现营业收入4.28亿元（+17.9%），净利润0.66 亿元（+8.35%）。

行业分析：顺应环保趋势，应用场景广阔。可循环塑料包装顺应环保趋势，且能够帮助下游企业降本增效，对其他种类包装产品的替代趋势明显。近年来，可循环塑料包装的应用场景不断拓展，市场容量和发展前景与下游应用行业的市场发展密切相关。（1）汽车：传统燃油车基本盘稳定，新能源车带来新的增长点；（2）物流运输：B 端物流势头较猛，C 端物流潜力较大；（3）家用电器：可循环包装与白色家电配合度较高；（4）可循环塑料包装在物流、光伏、原研药等其他各行业均有较大应用前景。

公司竞争力：可循环包装先行者，抓住行业契机，深度绑定客户。公司较早进入可循环包装行业，持续投入研发，技术及经验积累深厚，通过纵向拓展产品品类强化核心竞争力，并依托技术积累，横向拓展高景气度行业头部客户。公司能够为客户提供定制化整体包装解决方案，通过租赁业务降低客户使用门槛，与下游客户绑定程度较深，一旦进入其供应商认证体系，通常情况下不会更换。

喜悦智行是可循环塑料领域龙头企业，行业下游应用多元，传统燃油车基本盘稳定，新能源、家电行业增长迅猛，在物流、酒水饮料、光伏、储能、原研药等行业均有所突破，近年来，公司大力推行租赁业务，带来较高毛利率。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.37 亿元、1.90 亿元和2.64 亿元，同比分别增加108%、39%、39%，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游拓展不及预期、下游需求波动。