投资要点

事件：2024 年4 月15 日，北路智控公布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入10.08 亿元，同比增长33.37%，实现归母净利润2.25 亿元，同比增长13.52%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长13.21%。

国家持续推进煤矿智能化升级，行业高景气带动业绩攀升。近年来，国家陆续颁布相关政策，持续引导煤矿产业结构调整和智能化升级建设，出台了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》、《煤矿智能化建设指南》、《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》、《“十四五”矿山安全生产规划》等文件，对煤矿智能化发展提出了具体目标。“十四五”以来，煤炭行业建成了一批多种类型、不同模式的智能化煤矿，智能化采掘工作面由400 多个增加到1600 个左右；煤炭数字产业营业收入、利润、研发投入等主要指标均保持了30%左右的增长态势，相关发明专利数量年均增长超25%；在5G 应用、自动驾驶、工业互联网操作系统等领域走在工业行业第一方阵。受益于行业景气，公司立足专业化的煤矿生产应用场景，积极跟进先进智能矿山技术，2023 年实现营收10.08 亿元，同比增长33.37%，实现归母净利润2.25 亿元，同比增长13.52%，剔除股份支付费用影响后归母净利润为2.41 亿元，同比增长21.85%，其中，智能矿山行业实现营收9.9 亿元，同比增长31.07%，毛利率46.10%，业绩持续快速提升。

经营性现金流增长超600%，高分红加大回馈股东。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为2.48 亿元，同比增长606.14%，主要系报告期收入增长所致，同时投资活动现金流入同比增长251.01%，主要系报告期末到期的现金管理资金所致。在各业务方面，智能矿山通信系统实现营业收入4.05 亿元，同比增长40.64%，毛利率为45.60%，同比增长0.03pct；智能矿山监控系统实现营业收入3.51 亿元，同比增长38.52%，毛利率为44.23%，同比下降3.28pct；智能矿山集控系统实现营业收入1.12 亿元，同比增长62.34%，毛利率43.29%，同比增长1.19pct；智能矿山装备配套实现营业收入1.21 亿元，同比减少16.63%，毛利率为55.51%，同比下降9.57pct。2023 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6.80 元（含税），预计派发现金红利8869.8 万元（含税），占2023 年归母净利润的39.43%，公司持续高分红加大回馈汇报。

加大智能矿山研发投入，产品体系持续完善。随着国家产业政策的不断推进及工业物联网、人工智能等新一代信息技术的加速渗透，智能矿山各类产品更新频率大大加快，下游客户的产品需求加速变化。公司历来十分重视研发团队的建设及对于新技术、新产品的研发投入。截至2023 年末，公司研发费用为1.1 亿元，占营业收入的10.69%，研发人员314 名，占员工总数比例达35.12%。公司核心研发团队具有深厚的信息化行业技术背景，拥有十几年的矿山信息化相关领域的经验积淀，参与了16 项国家标准/行业标准的制定。截至报告期末，公司及子公司已取得行业相关的131 项专利、266 项软件著作权、254 项煤安证以及238 项防爆证。报告　　期内，公司新增2 项核心技术——矿井无人驾驶融合定位导航技术、AOA 定位技术，实现了井下卫星拒止环境中的无人驾驶定位导航以及高效的定位与导航功能等功能，为公司的发展注入了新的活力。

深度布局AI 应用，机器人+化工构筑新增长引擎。公司通过充分接触一线客户深入了解其关键需求，2024 年度计划在5G、机器人、AI 等方向加大研发人员和资金投入，例如矿用智能运载机器人及系统开发项目、基于多频段融合组网的矿用5G 调度通信软件开发项目、矿用5G 调度通信一体化系统设计与开发、基于实时AI 的智能视频分析软件开发项目等。在研发端通过AI 等工具的应用，加速内部产品开发、升级、迭代，缩短新技术落地周期，强化产品的领先性和竞争力。在机器人方面，公司已经完成矿用智能化巡检机器人系统以及矿用智能搬运机器人系统的布局，煤矿用轮式机器人及系统、矿用智能运载机器人及系统的开发。同时，公司凭借自身在煤矿行业的经验积累和产品优势，积极响应国家政策倡导，积极延拓智能化工产业链，开发适用化工场景下智能巡检、人员精确定位、危险源管理、人员防护机制等系统，未来机器人+化工新曲线有望成为公司新的利润增长点。

投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。考虑到公司新业务布局等因素，我们调整盈利预测，2024-2026 年收入13.35/17.52/22.83 亿元（2024-2025预测前值为13.47/17.57 亿元），同比增长32.5% /31.2% /30.3% ，归母净利润分别为2.95/3.81/4.87 亿元（2024-2025 预测前值为3.28/4.26 亿元），同比增长31.0%/29.3%/27.9%，对应EPS 为2.24/2.90/3.70 元，PE 为16.3/12.6/9.9，维持“增持”评级。

风险提示：主营业务成本上升，市场竞争持续加剧，下游需求不及预期。