Q3 营收稳健增长，盈利能力短期波动

根据公司三季报，前三季度公司营收为7.09 亿元，同比增长30.80%；归母净利润为1.64 亿元，同比增长17.35%；扣非归母净利润为1.53 亿元，同比增长15.24%。其中Q3 单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.85/0.64/0.60 亿元，分别同比增长30.75%/9.39%/6.07%。Q3 公司归母净利润增速低于营收增速，主要系综合毛利率承压。考虑到公司盈利能力波动，我们下调公司2023~2025 年归母净利润预期至2.41/3.26/4.10 亿元（前值：

2.70/3.61/4.53 亿元），可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为19x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，我们给予公司2024 年PE 21x，对应目标价至52.11 元（前值为54.90 元），维持“买入”评级。

Q3 综合毛利率同比下滑，费用率控制平稳

2023 年前三季度公司综合毛利率为45.70%，同比下滑3.60pct；Q3 单季度公司综合毛利率为43.67%，同比下滑5.86pct，我们判断主要系公司营收结构变化所致。公司费用端控制良好， 2023 年前三季度销售/管理/研发费用率分别为9.32%/5.15%/10.38%，分别同比+0.92/-1.31/+0.76pct。前三季度公司财务费用为-1257 万元（去年同期：-79 万元），主要系公司现金管理产生的利息增加所致。3Q23 末公司固定资产为1.31 亿元，较2022 年底增长276%，主要系公司购买资产所致。

智能矿山稳步推进，长期有望受益于煤炭信息化煤矿生产未来有望进一步融合人工智能、工业物联网等新技术赋能煤炭开发利用，实现更大程度的无人化操作，提升安全生产水平。随着智慧矿山建设的推进，我国智能化采掘工作面数量近年来快速增长。根据4 月27 日国家能源局在京召开例行新闻发布会中的统计，截至2023 年4 月，全国累计建成1043 个智能化采煤工作面、1277 个智能化掘进工作面；全国煤矿智能化建设总投资近2000 亿元。公司作为国内少数能够覆盖智能矿山各层级的厂商，未来有望持续享受我国煤炭信息化产业发展红利。

维持“买入”评级

考虑到公司盈利能力波动，我们下调公司2023~2025 年归母净利润预期至2.41/3.26/4.10 亿元（前值：2.70/3.61/4.53 亿元），可比公司2024 年Wind一致预期PE 均值为19x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，我们给予公司2024 年PE 21x，对应目标价至52.11 元（前值为54.90 元），维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。