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近期公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入4.25 亿元，同比+30.84%；实现归母净利润1.00 亿元，同比+23.04%；单2023Q2公司实现营业收入2.44 亿元，同比约+30.48%；归母净利润0.58 亿元，同比+18.90%。

毛利率短期波动，期间费用率下降。2023H1 公司综合毛利率约为47.05%，同比-2.09pct，主要原因或为产品结构所致，公司占比最高的智能矿山通信系统毛利率同比-0.55pct。2023H1 公司期间费用率约为24.65%，同比-0.95pct，其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占营收比分别为9.93%/5.53%/11.11%/-1.92%。二季度开始公司现金流改善明显，单Q2 实现经营性净现金流1.24 亿元。

政策驱动快速发展，智能矿山稳固增长。我国地质环境多为井工煤矿，安全水平低工作环境恶劣，因此实现安全生产、少人甚至无人化生产成为主要发展方向。国家矿山安监局等部门持续推进煤矿智能化，到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化。全国共4000 余处煤矿整体较为分散，煤矿智能化和信息化仍然具备长足发展空间。分板块来看，公司通信系统营收约为1.65 亿元，同比+41.98%；监控系统营收约为1.42亿元，同比+28.74%；装备配套营收约为0.69 亿元，同比-4.93%；集控系统营收约为0.49 亿元，同比+89.82%。公司积极参与相关行业规范及标准的制定，有力推动我国矿山无人化智能化发展。

AI 赋能产品推进，非煤业务值得期待。目前AI 智能技术催生出更多的下游应用，公司已经掌握煤矿井下特殊环境和场景的AI 视频分析技术，AI 技术的出现将进一步推动煤矿作业的增安提效。同时在非煤矿山领域也存在类似需求。目前全国非煤矿山总量约为37000 余座，其中金属非金属地下矿山约8000 座，公司产品有望跨行业复制，提升非煤矿山场景的安全性和作业效率，推动矿山作业智能化。

投资建议与评级：预计公司2023-2025 年净利润分别为2.69 亿，3.43 亿和4.56 亿，对应PE 分别为21x、16x、12x，维持“增持”评级。

风险提示：政策推进不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险