1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：实现收入4.25 亿元，同比+30.8%；归母净利润1.00亿元，同比+23.0%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比+22.0%。其中2Q23收入2.44 亿元，同比+30.6%；归母净利润0.58 亿元，同比+18.9%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比+22.2%。下游煤矿信息化支出延后情况下，公司核心产品保持旺盛需求，2Q23 业绩符合我们和市场预期。

发展趋势

基础产品具备强刚需属性，收入维持高速增长。1H23 在制造业景气度恢复弱于预期、下游煤矿信息化支出延后的情况下，公司仍然逆势取得收入端高速增长，其中智能矿山通信系统/监控系统/装备配套/集控系统分别实现收入1.65/1.42/0.69/0.49 亿元，同比分别为+42.0%/+28.7%/-4.9%/+89.8%，通信和监控两大核心业务板块实现收入高速增长。我们认为在《煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案》1政策推动下，公司通信和监控两大刚需产品有望持续维持高增速。

现金流表现优异，核心产品毛利率维持稳定。2Q23 公司加强经营活动回款，单季度实现经营性净现金流1.24 亿元（2Q22 同期为0.20 亿元，同比大幅提升），带动1H23 实现经营性现金流1.08 亿元。截至2Q23 末公司应收账款2.88 亿元（较4Q22 末增长+5%），相较1H23 收入增速控制得力，优化现金流表现。1H23 公司通信/监控/装备配套/集控四大业务毛利率分别同比-0.55/+0.36/-1.27/-3.74ppt，综合毛利率同比下降1.1ppt，但核心通信和监控业务毛利率维持稳定，我们认为短期受竞争影响有限。

持续拓展多场景，业务边界扩展可期。在煤矿行业之外，公司凭借核心通信和监控产品持续拓展智能化工和非煤矿山行业，其中在智能化工行业公司与北元化工自2021 年来合计签订1,775 万元订单，我们预计2H23 订单有望终验确收；在非煤矿山行业公司聚焦全国约8,000 座金属非金属地下矿山，我们认为其有望实现人员精确定位、AI 智能分析识别、安全监控、通信等产品复用，进一步打开增长空间。

盈利预测与估值

维持公司2023/2024 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调除权后目标价19.7%至57 元（基于30 倍2023 年市盈率）。目标价较现价有35.3%上行空间，现价对应22.3/17.7 倍2023/2024年市盈率。

风险

煤炭行业景气度回落；客户拓展进度不及预期；行业竞争加剧。