投资要点

事件：2023 年4 月25 日，北路智控发布2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入1.81 亿元，比上年同期增长31.22%，实现归母净利润0.42 亿元，同比增长29.16%。

智能矿山主赛道持续发力，营收净利润实现稳步增长。公司围绕通信、集控、监控、装备配套四大产品体系持续发力，加强构建智能矿山信息系统。其中，受政策加持与通信技术迭代期影响，公司通信与监控系统业务发展较好，通信的融合通讯系统与应急广播系统、监控的人员定位系统与全矿井图像监控系统等产品需求较为旺盛，拉动公司业绩稳步增长。2023 年第Q1 公司实现营业总收入1.81 亿元，同比增长31.22%，归母净利润/扣非归母净利润达到0.42 亿元/0.39 亿元，同比增长29.16%/21.75%。

加快研发5G 融合新产品，谋求化工产业链延伸新路径。公司高度重视新产品、新技术的自主研发工作，资金支持力度不断加大，2023 年公司Q1 研发费用达2031.45万元，同比增长37.44%。深度布局5G 在煤矿领域的产品应用，着力研发煤矿用轮式机器人及系统、煤矿单轨吊车远程驾驶技术平台等新产品，打造5G 时代智能煤矿应用新场景。此外，公司依托自身在通信、监控等领域积累的技术优势，结合大数据等新一代信息技术，积极开拓化工、非煤领域，力图实现业务的跨行业复制，开发化工厂园区人员定位系统及智慧工厂软件平台等新产品，通过创新与产业链延伸实现公司业务高效可持续性增长。

毛利率保持较高水平，现金管理效果良好。公司2023Q1 实现毛利润8549.73 万元，同比增加22.35%；毛利率达到47.34%，同比下降了3.43 个百分点，主要原因在于电子料采购成本的上升及个别项目竞争激烈。整体来看公司毛利润与毛利率依旧保持较高水平，产品竞争力较强。同时，公司充分利用闲置募集资金，增加募投项目，2023 年第一季度公司货币资金达1.52 亿元，同比增加80.63%；交易性金融资产达4.89 亿元，同比增长9675.12%。现金管理不断优化，2023 年第一季度利息收入达440.98 万元，同比增长3809.69%；经营活动现金流入1.30 亿元，同比增长22.83%；期末现金及等价物余额1.49 亿元，同比增长91.32%。

智能化建设助推需求提升，行业发展空间广阔。煤炭能源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，2022 年，全国规模以上煤炭企业利润总额达到1.02 万亿。在此基础上，煤矿智能化建设已成为全行业共识，智能矿山政策不断加码，煤矿智能化需求不断增多。一方面，未进行智能化建设的煤矿会开展智能化建设投入；另一方面，智能化建设是一个长期的过程，出于煤炭安全和无人化的考虑，已开展智能化的煤矿也会不断产生信息化等新需求。目前我国尚处于煤矿智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，智能矿山行业未来发展空间仍较为广阔。

投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。我们预测公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57 亿元，同比增长34.5% /32.5% /30.5% ，公司归母净利润分别为2.68/3.53/4.59 亿元，同比增长35.0%/32.0%/29.8%，对应EPS 为3.05/4.03/5.23 元，PE 为24.7/18.7/14.4，维持“增持”评级。

风险提示：业务发展不及预期；智能矿山建设不及预期；政策落地不及预期。