投资要点：

事件：公司发布三季报，24 年前三季度实现营业收入17.23 亿元，同增40.08%；归母净利润0.67 亿元，同增6.53%；扣非归母净利润0.23 亿元，同减41.17%。

单季度看，24Q3 实现营业收入6.56 亿元，同增41.92%；归母净利润0.05亿元，同减69.71%；扣非归母净利润0.03 亿元，同减81.9%。

24 年前三季度综合毛利率为18.69%，同减0.1pct。期间费用率为17.11%，同增2.8pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.21%/6.68%/2.92%/2.31%，同比变化-0.4pct/+1.1pct/-0.5pct/+2.6pct。管理费用有所增加主要是公司扩张，人工成本、折旧相应增加。财务费用有所增加主要是汇兑收益减少，利息增加。

在建项目稳步推进，积极布局海外产能。公司在广西来宾新购地块主要用于植物纤维制品产能布局的“年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目”，厂房已建设完成，目前已初步投产。公司在泰国设立子公司并投资建立的生产基地，目前公司租赁的厂房已正式投产，购置的泰国地块厂房正在按计划建设中。宁波岚山工厂项目厂房已建设完成，部分设备进行运行生产，目前产能开始初步释放。

盈利预测与评级：我们预计公司24-25 年净利润分别是1.4/1.7 亿元，10 月30 日对应PE 为21/18 倍。参考可比公司，给予24 年22-24 倍PE，对应合理价值区间为16.6-18.1 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示：出口需求回落，产能扩充不及预期，可降解塑料政策风险，原材料价格大幅波动风险，商誉减值风险。