事件：公司发布23 年三季报，前三季度实现营收14.90 亿元（同比-18.63%），归母净利润1.21 亿元（同比-22.67%），单三季度实现营收4.97 亿元（同比-11.85%），归母净利润0.31 亿元（同比-41.03%）。

点评：公司营收环比改善，利润端承压主因研发支出大幅增加。公司单三季度实现营收4.97 亿元，环比小幅增长2.06%，或指向客户需求逐渐回暖。毛利率同比小幅提升，环比小幅下滑。利润端受研发支出大幅增加影响而承压，单三季度研发支出同比增长58.83%至0.47 亿元，研发费用率同比+4.20pct、环比+5.08pct 至9.45%。

通信+汽车电子双轮驱动，产品持续开拓。公司以ODM/OEM/JDM 模式与品牌商进行合作，为其提供交换机、路由器及无线产品、汽车电子、通信设备组件等产品的研发和制造服务。通信业务，客户方面，主要包括为新华三、S 客户、锐捷网络等国内交换机龙头厂商；产品方面，已覆盖百兆交换机、千兆交换机、万兆交换机到25G、100G、200G、400G 等数据中心交换机，公司园区网交换机主要以千兆管理和万兆管理为主，在25G/100G/400G 等中高端交换机产品已经实现量产交付。汽车电子业务，是公司2023 年重点布局的新领域和新业务之一，公司结合自身优势，积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品；截至目前已经有部分汽车电子控制相关产品在履行合同阶段。

盈利预测与投资建议：综合预计23-25 年，公司归母净利润约为1.79、2.81 和3.80亿元，对应11 月9 日PE 估值约为40.7、25.9 和19.2 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：大客户需求不及预期，产能释放不及预期，产品研发不及预期。