2Q24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：1H24 营业收入7.39 亿元，同比+55.2%；归母净利润9710 万元，同比+46.9%；扣非后净利润9205 万元，同比+54.4%。对应2Q24营业收入4.13 亿元，同比+77.5%；归母净利润5432 万元，同比+15.0%；扣非后净利润5209 万元，同比+20.3%。公司2Q24 业绩符合业绩预告，亦符合我们预期。

补库需求叠加新增型号出货，公司收入大幅增长。1）1H23 公司受海外客户去库影响收入承压，2H23 迎来反转，1H24 公司收入同比大幅增长55%，其中吸尘器/小型空压机收入分别同比+38.5%/+72.4%。2）继海外吸尘器于2H23 去库结束，2024 年年初电动工具在海外终端渠道库存也回到合理水平，2Q24 公司下游客户表现出一定补库需求。海关总署数据，1Q/2Q24 中国空压机出口额（美元）同比+15%/+9%，吸尘器出口额（美元）同比+14%/+10%。

3）根据公司公告，公司此前获得的下游客户的新增型号订单已于2Q24 开始出货，我们估计对公司该季度收入也有可观贡献。

产品结构升级，公司盈利能力提高。1）公司1H24 毛利率36.1%，同比+4.2ppt，其中吸尘器/空压机毛利率分别+2.1/+8.2ppt 至38.8%/28.6%，主要由于公司高附加值产品和高端品牌产品占比进一步提高。2）费用率方面，1H24 公司销售费用率/管理费用率13.2%/3.8%，同比+0.9/-3.3ppt。3）公司业绩受到汇率影响较大，1H24 汇兑收益同比减少2729 万元，导致1H24 财务费用率同比+8.6ppt。若剔除汇兑收益影响，公司1H24 归母净利率同比+5.9ppt。

发展趋势

我们认为美国关税对公司影响有限。1）公司主要产品干湿两用吸尘器、小型空压机自2021 年1 月起至今均在美国加征25%关税名单中，但根据公司公告，公司出口业务大部分采用FOB 模式，关税由客户承担。2）我们复盘2018年美国加征关税以来，公司业绩波动更多受到需求周期及汇率影响，而非关税。3）根据公司公告，公司预计马来西亚工厂可于2024 年底建成投产，我们认为产能向东南亚转移有利于公司抵御潜在的关税影响。

盈利预测与估值

我们看好公司新增产品型号下半年继续贡献收入增量以及产品结构升级，上调2024/2025 年净利润8.6%/9.0%至2.34/2.78 亿元。当前股价对应14.3 倍/12.1 倍2024/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测上调和板块估值中枢下行，我们维持25.58 元目标价，对应19.9 倍/16.8 倍2024/2025年市盈率，较当前股价有39%的上行空间。

风险

市场需求波动风险；汇率波动风险；美国贸易摩擦风险。