核心观点：

收入增长靓丽，盈利环比持平。公司公告2024 年中报，2024H1 实现营业收入7.4 亿元（YoY+55.2%）；归母净利9710 万元（YoY+46.9%）。

毛利率36.1%（YoY+4.2pct），归母净利率13.1%（YoY-0.7pct）。中报业绩基本处于业绩预告中位数水平。2024Q2 实现营业收入4.1 亿元（YoY+77.5%）；归母净利5432 亿元（YoY+15.0%）。毛利率33.3%（YoY+4.6pct），归母净利率13.2%（YoY-7.2pct）。24Q2 收入增长靓丽，主要原因：（1）海外需求较好；（2）去年同期受海外去库存影响，收入基数较低。2024Q2 毛利率提升，主要原因：（1）按照中位数计算，24Q2 人民币兑美元汇率同比去年约贬值2-3%；（2）公司高附加值产品和高端品牌产品占比进一步提高，带动毛利率提升。24Q2 净利率同比下降7.2pct，幅度较大，主要由于财务费用波动幅度较大，具体来看，23Q2 财务费用为-5157 万元，24Q2 为-747 万元，这主要受汇兑收益影响，去年同期人民币贬值幅度较大，导致财务费用中汇兑收益较多。环比来看，24Q2 净利率基本与24Q1 持平。

空压机收入增速快于吸尘器。分产品，2024H1 吸尘器收入3.8 亿元（YoY+38.5%），空压机收入2.5 亿元（YoY+72.4%），配件及其他收入1.1 亿元（YoY+94.3%）。

盈利预测与投资建议。公司主要出口空压机和吸尘器，海外去库存结束以后，海外需求改善显著，公司以外销业务为主，受益于出口恢复。

基于此，我们预计公司2024-26 年归母净利同比增速分别为25.8%、20.2%、18.8%，给予2024 年17xPE，对应合理价值20.48 元/股，维持“增持”评级。

风险提示。海外需求趋弱、原材料价格上涨、汇率大幅波动、美国加征关税。