核心观点：

23Q4 收入、利润实现快速增长。公司披露2023 年年报，全年收入12.2亿元（YoY-5.3%），归母净利1.7 亿元（YoY+8.4%），毛利率35.8%（YoY+5.9pct），净利率14.4%（YoY+1.8pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.3pct/+0.2pct/-1.2pct/+1.4pct。2023Q4 收入3.8 亿元（YoY+51.1%），归母净利5011.8 万元亿元（YoY+86.9%），毛利率38.1%（YoY-13.6pct），净利率13.2%（YoY+2.5pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-9.2pct/-6.1pct/-7.3pct/+1.5pct。2023Q4 收入增速环比加快49pct，改善显著，我们认为，主要由于海外去库存结束以后，公司收入端持续改善。此外，公司公告2023 年度利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利8.30 元，拟分配现金1.5 亿元，分红比例为86%，截止到2024/04/17 收盘价，股息率约3.8%。

主力产品吸尘器、空压机23H2 销售改善显著。分产品，2023H2 吸尘器收入3.8 亿元（YoY+9.9%），增速环比改善16pct，空压机收入2.9亿元（YoY+56.0%），增速环比改善101pct，配件及其他收入3891.7万元（YoY+191.6%）。分销售模式，2023 年全年品牌授权收入5.2 亿元（YoY-16.1%），ODM 收入6.2 亿元（YoY+9.4%），OBM 收入4061.5万元（YoY-28.2%），OEM 收入3472.2 万元（YoY-13.3%）。

盈利预测与投资建议。公司主要出口空压机和吸尘器，2023 年海外去库存结束以后，海外需求改善显著，2023 年公司外销业务占比99%，受益于出口恢复。基于此，我们预计公司2024-26 年归母净利同比增速分别为23.6%、19.9%、18.8%，参考可比公司估值，给予2024 年20xPE，对应合理价值23.67 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示。海外需求趋弱、原材料价格上涨、汇率大幅波动、美国加征关税。