预测4Q23 盈利同比增长24%

我们预计4Q23 主要家电公司收入/净利润同比+13%/+24%。同口径下，空调零售恢复增长，行业增速优于3Q23。主要家电公司1Q23/2Q23 /3Q23收入分别同比+4%/+8%/+9%，归母净利润分别同比+9%/+16%/+13%。

关注要点

家电板块2024 年初跑赢：1）受地产后周期影响，4Q23 家电板块下跌。

2）白电龙头估值低、分红率高、现金流好，年报预期好，是当前的避险标的。3）家电行业具备全球化竞争力，家电出口当前受益欧美去库存周期结束、新兴市场白电渗透率提升、美国小家电需求增长，具有行业贝塔。

4Q23 业绩预览（以下仅指单季度同比增速）：1）部分公司呈现高增长，我们预计石头科技营收+35%、净利润+77%；盾安环境营收+15%、净利润+41%。2）龙头公司均有较好表现，我们预计海尔智家营收+7%、净利润+16%；格力电器营收+23%、净利润+26%；海信家电营收+12%、净利润+36%；公牛集团营收+10%、净利润+12%。3）部分公司同期基数低，我们预计飞科电器营收+23%、净利润+121%；新宝股份营收+20%、净利润+118%。4）部分内销需求承压，如北鼎、小熊及部分厨电公司等。

内销市场，空调、扫地机需求较好：1）2023 年空调零售除7 月/8 月面临高同比基数导致市场下滑以外，整体保持较好增长。根据AVC数据，2023 年9月/4Q23 空调全渠道零售量同比+12%/+6%。在零售改善的带动下，行业内销排产也开始积极。产业在线数据，2023 年10 月-12 月空调内销出货量同比分别-5%/+4%/+7%；1Q24 空调内销排产同比+7%。2）中国扫地机市场自618 以来由于降价促销，零售市场同比恢复增长趋势。AVC数据，1Q/2Q/3Q/4Q扫地机线上零售额同比-16.5%/+2.0%/持平/+17.1%。全基站产品均价下探，带动多个品牌相关产品放量销售。

家电出口保持较好趋势：1）海关总署数据，4Q23 中国家电出口额同比+14%（按人民币计）。产业在线数据，2023 年10-11 月空冰洗出口量同比分别+21%/+66%/+46%；1Q24 空冰洗出口排产量同比分别+11%/+17%/ +8%。2）2023年以来中国大家电出口增长强，主要受益于新兴市场国家大家电渗透率提升。3）整体家电出口自3Q23 实现快速增长，主要是对欧美的家电出口过去经历大幅度的去库存周期，3Q23 已经结束去库存。

估值与建议

推荐石头科技、海信家电A+H、海尔智家A+H、苏泊尔，Vesync H；推荐推出股权激励的盾安环境；关注Sharkninja（未覆盖）；关注银发经济相关的欧圣电气、奥佳华。

风险

地产周期下行风险；市场竞争加剧风险；市场需求波动风险。