公司2023Q3 实现净利润0.61 亿元，同比+28%。公司2023Q3 实现营收4.4亿元，同比+21%，环比+15%；归母净利润0.61 亿元，同比+28%，环比+29%；扣非净利润0.57 亿元，同比+33%，环比+32%；销售毛利率为23.9%，同比+5.2pcts，环比+2.0pcts；销售净利率13.8%，同比+0.8pcts，环比+1.5pcts。

公司2023 年前三季度实现营收11.52 亿元，同比+17%；归母净利润1.45 亿元，同比+54%。

产能扩充稳步推进，客户拓展与产品创新两端发力。截至2023 年H1，公司已实现日产能30 万套，我们预计公司年底前将具备年产能超1 亿套，随着公司募投项目进展顺利，其新建接线盒生产及技改项目将分别于2024 年3月、6 月完工，预计公司2024 年底将具备1.5 亿套以上的年产能力。公司主要客户为多家组件头部企业，并仍在不断进入新客户供应体系，持续拓展销售渠道。同时，公司积极投入研发，研发费用率逐年提高，独家首创的浇筑芯片接线盒可显著增加电流承载能力，具有更好的散热性能及成本优势，更加适配N 型迭代后的大功率组件产品。随着芯片接线盒产品导入市场，公司盈利能力有望进一步提升。

积极布局越南接线盒产能，互联线束发力海外高端市场。公司稳步推进越南接线盒产能布局，已通过新加坡全资子公司，完成越南当地投资主体孙公司的注册登记手续，将通过推进建设越南产能，满足海外市场需求。公司互联线束产品主要应用于国外光伏电站，属于非标定制化产品，毛利率高于公司其他产品，2023 年前半年达到28%。随着欧美市场地面电站装机规模的快速提升，公司互联线束产品有望实现放量，进一步提高公司盈利水平。

风险提示：芯片接线盒及其他新产品推广不及预期的风险；产能投产不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险。

投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到近期组件价格大幅下降，利润端压力对上游辅材价格产生一定影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.15/3.23/4.30 亿元（ 原预测为2.63/4.72/6.24 亿元），同比+86/+50/+33%，EPS 分别为1.79/2.69/3.58元（原预测为2.19/3.93/4.5.20 元），对应当前动态PE 为22/16/13 倍，维持“增持”评级。