事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入12.26 亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润0.40 亿元，同比下降62.18%。公司公告2024 年一季报，2024Q1 实现收入2.72 亿元，同比下降0.91%；实现归母净利润0.05 亿元，同比下降70.97%。

毛利率有所下降，费用率提升。公司2023 年管理费用率为3.1%，同比提升0.1pct；销售费用率为10.9%，同比提升2.9pct；研发费用率为4.8%，同比提升1.9pct，财务费用为-0.4%，同比提升0.8pct。公司2023 年毛利率为19.6%，同比降低2.7pct。公司2023 年净利率为3.3%，同比降低5.6pct。

各版块稳健，产品线持续扩充。分板块看，2023 年公司生命科学试剂实现收入9.64 亿元，同比下降1.95%，生命科学仪器及耗材实现收入2.14 亿元，同比增长18.95%，综合技术服务实现收入4819 万元，同比增长48.69%。

2023 年公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU 数量超过900万种，业务订单量超17 万笔，2017 年以来累计服务客户超过26,000 家（覆盖科研人员超过10 万名），公司自有电子商务平台注册用户超过15 万名。

完善分仓产品储备，自研实力增强。2023 年为进一步提升产品交付速度，提升客户到货满意度，分散产品配送风险，公司在完成南京分仓、北京分仓、广州分仓和武汉分仓基础上，进一步优化产品备货，提升客户对于到货及时性的满意度；2023 年公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD 抗体、病理IHC 抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU 数超1,500 个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU 数超1,300 个，自研产品的研发实力进一步增强。

给予“增持”评级。基于公司产品种类提供较为全面，终端客户覆盖面较广，预计未来三年EPS 为0.61/0.80/1.03 元，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，研发不及预期风险，政策风险