锐捷网络2024 年上半年经营业绩稳健增长。公司2024 年上半年营业收入50.43 亿元，同比增长4.40%；归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元，同比增长10.08%；扣非净利润1.25 亿元，同比增长5.54%；基本每股收益0.27元。单季度来看，公司二季度归母净利润1.51 亿元，同比增长645.5%；营业收入28.97 亿元，同比增长8.1%。

受益AI 发展，并扩大覆盖国际市场，公司营收稳定增长。今年上半年国内部分政企领域通信投入呈现结构性变化，互联网及运营商领域加大算网建设投入，公司紧抓AI 浪潮发展，持续推动场景创新，持续迭代升级AI-Fabric和AI-FlexiForce 智算中心网络解决方案、以及基于LPO 技术的400G 和800G 自研交换机和高速光模块。公司仍然保持产品处于市场领先地位，根据IDC 发布今年一季度数据，公司交换机市占率全国第三（其中互联网细分领域第二）、WLAN 产品市占率全国第二。此外，公司积极开拓国际市场，产品已经覆盖90 多个国家，今年上半年公司境外收入同比增长9%。

公司重视成本管控，收入结构变化，毛利率小幅下降。公司上半年综合毛利率为35.98%，同比下降3.35pct，主要由于数据中心交换机产品下游客户进行了降本控制并放量采购。报告期内公司数据中心交换机产品销售2.57 万台，同比增长34%；占收比达33.3%，同比增长12pct；但该产品毛利率为27.6%，同比下降5.88pct。在当前复杂环境下，公司加强成本管控力度，特别是二季度销售、研发费用同环比均持续缩减，公司二季度研发费用同比减少23.4%、环比减少6.7%。

AI 兴起推动数字基础设施建设提速，公司迎AI 发展拐点。在AI 驱动下，互联网云厂商AI 相关资本开支投入提速，公司的智算中心网络解决方案规模化落地，先后以较大份额中标多家头部互联网厂商智算中心建设。公司与运营商共同开发大规模、高性能的SDN 云方案，基于公司在“SDN+可编程网关+DPU 网卡”方面的经验积累，助力运营商向下一代高性能智能云网演进。

风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料紧缺；行业竞争加剧。

投资建议：公司是企业网设备领先供应商，有望抓住AI 发展机遇。维持盈利预测，预计公司2024-2026 年收入分别为131.2/153.5/179.8 亿元，归母净利润分别为4.7/6.1/7.4 亿元，当前股价对应PE 分别为39/30/25x，维持“优于大市”评级。