核心观点：①IT 技术架构决定了自主可控的基础设施和应用是信息安全和创新的根基。更开阔角度看，也是科技创新的标杆，无论在产业层面还是二级市场。②风险偏好和流动性是当前行情波动的最大驱动力，就计算机行业基本面而言，在风险偏好较高时对二级市场的作用较小，在风险偏好较低时才更能发挥定价作用(无论股价涨跌方向)。③我们判断未来一段时间行业表现仍主要受风险偏好和资金影响。考虑到过去近一个月的上涨幅度，后续估值水平不可忽视。对于大量T-G 业务传统公司，中短期相对薄弱的基本面会随着股价的上涨而显得突兀。

结论：①整体而言，风向标集中于寒武纪等芯片计算平台公司为代表的科创基础设施龙头。在工业软件和企业应用之外，华为鸿蒙和传统信创领域等方向走势亦受其同向影响。②金融IT 的特点在于既受二级市场行情驱动，也受计算机行业整体影响。③其余板块领域更多是延申。当前位置正在脱离基本面估值范围。后续一段时间比较大的可能是在科技长期趋势增强和短期基本面与估值压力的共同作用之下震荡消化。

寒武纪的标杆意义在哪里：①寒武纪主营自主可控AI 芯片计算平台业务，和华为一样是先发优势明显、稀缺的拥有规模化商业应用经历的公司。②产品业务的意义。AI 芯片是人工智能体系架构的根基，因此其自带自主可控属性，是典型的信创基石。③基本面推进符合预期。根据我们过去三年的研究，预计将于2024Q4 加快恢复供应链，出现规模化收入的加速突破。结合我们今年以来的报告判断，其收入规模在2024 年预计有持续加速的态势。

其在二级市场的意义：彻底摆脱了传统系统集成和定制化技术服务以及外包等商业模式之上的传统估值体系。AI 芯片市场拥有成熟可量化的市场规模和已经商用应用下可持续增长的现实。其估值既体现了二级市场顺应核心基础技术环节特征的积极变化，也包含了自主可控与信创从早期的网络信息安全、服务器PC 等系统及设备、再到数据库与操作系统直至深入到更为底层的芯片的市场认可度提升。因此，中长期看寒武纪等基础核心技术公司将越来越成为IT 行业表现的风向标，也是科创板块的重要信号公司。

风险提示。考虑三季报的状态，行业整体估值吸引力有削弱；除了国产算力、工业软件、智能汽车等少数细分领域外，短期基本面不支持行业内大多数公司的大幅上涨，金融IT 的行情beta 属性具有两面性；风险偏好和流动性状态波动较大；财政政策相关内容对行业短期影响的领域有限。市场情绪热度较高时，背离产业规律的不实传闻会增多。