本报告导读：

公司2024 年上半年业绩略低于预期。公司下游需求旺盛，公司不断挖掘潜力，产量持续上升。预期随着新产能的投放，公司产量将持续释放。

投资要点：

维持“增持” 评级。2024年上半年公司实现营收7.08 亿元，同比上升23.11%，实现归母净利润0.94 亿元，同比上升16.4%，公司业绩略低于预期。考虑到公司费用端的上升，下调公司2024-26 年归母净利润为2.0/2.4/2.79 亿元（原2.37/2.82/3.27 亿元），对应EPS 分别为2.53/3.03/3.53 元。考虑到同行业公司估值水平的下降，参考同类公司，给予公司2024 年15 倍PE 进行估值，下调公司目标价至37.95 元（原48.75 元），维持“增持”评级。

需求保持旺盛，季度营收毛利持续上升。2024 年1-2 季度，公司分别实现营收3.5、3.57 亿，同比分别增35.38%、13.06%；实现毛利0.87、0.9 亿元，同比分别增31.82%、12.5%。在下游汽车行业竞争加剧的背景下，公司精冲材料作为适用于新能源车和燃油车的通用零部件，相比海外供应商具有明显的价格优势、效率优势和服务优势，因此需求持续旺盛，公司充分够享受到行业格局变动带来的机遇并实现快速发展。

积极调整结构，并拓展海外市场。在享受国内增量需求的同时，公司积极布局海外市场，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖，海外业务或成为公司业绩的新增长点。在汽车领域，除传统产品外，公司开始布局更多新能源汽车精冲材料；此外，公司积极调整产品结构，增加高毛利产品的占比。随着未来新工厂产能落地，配套的设备和工艺升级，公司产品的综合毛利率或将上升。

募投项目落地带来产能增量，回购彰显信心。公司2023 年产能16万吨左右，募投安徽工厂项目预期2024 年底建成，2025 年预期释放产能4 万吨。公司募投项目合计产能15 万吨，完全达产后公司产能将达到30 万吨，公司产量预期将稳步增长。公司于2024 年7 月18 日公告拟回购不低于0.5 亿不超过1 亿元用于注销或股权激励，彰显出对公司发展的信心。

风险提示：汽车需求大幅下行，原材料价格大幅度波动。