事件描述

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收约10.6 亿元，同比下降32%，实现归母净利0.9 亿元，同比增长33%；其中2024Q3 实现营业收入7.0 亿元，同比增长35%，归母净利-0.2 亿元，同比减亏。

事件评论

收入端，公司2024Q3 收入同比增长，并且相比于2024H1 收入规模大幅增长，我们预计主要因海风项目Q3 陆续开工，公司海风单桩等产品出货量增加所致。我们预计公司2024Q3 海风产品出货量同比、环比均实现较快增长。

盈利端，公司2024Q3 毛利率约8.2%，同比提升1.6pct，环比大幅提升，预计主要因出货量增加，带来的成本摊薄效应。费用率方面，公司2024Q3 期间费用率约6.7%，同比提升1.1pct，销售费用率同比基本持平，管理费用率、财务费用率分别同比提升0.2pct、1.2pct，研发费用率同比下降0.3pct。同时，2024Q3 公司实现对联营企业和合营企业的投资收益600 万元以上水平，同比、环比均实现显著改善。此外，公司因2024Q3 资产减值损失约0.53 亿元。最终，公司2024Q3 销售净利率为-3%，同比改善。

此外，公司2024Q3 末存货余额约16.9 亿元，环比基本持平，同比大幅增长，一定程度奠定了后续的交付景气；2024Q3 末公司合同负债3.2 亿元，同比、环比均实现显著增长，我们认为反映出公司在手订单的持续增加。

展望后续，随着江苏海风等国内海风项目开工加速启动，有望带动公司出货快速增长。同时，公司当前在手订单充足，有望随明年海风装机放量，进而实现出货高增放量。预计公司2024、2025 年归母净利分别为2.1、8.7 亿元，对应PE 分别为62.8、14.9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、海风行业发展速度不及预期；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。