事件

公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年公司实现营业收入3.62 亿元，同比-65.16%；实现归母净利润1.08 亿元，同比-20.22%；实现扣非净利润1.02 亿元，同比-13.75%。2024H1 公司合计信用减值冲回1.04 亿元，应收账款逐步收回。

2024Q2 业绩短期承压

2024Q2 公司实现营业收入2.38 亿元，同比-55.77%、环比+91.30%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-35.68%、环比-53.87%；实现扣非规模净利润0.29 亿元，同比-41.13%、环比下降60.59%。业绩短期承压，主要系1）2024Q2 海风建设进度低于预期、2）新建基地建成转固后折旧摊销增加，进而影响公司盈利能力、3）参投的风电场Q2 上网发电量较小，影响公司投资收益。

需求不及预期，各产品承压

2024H1 国内海风建设进度不及预期，我们判断江苏海风开工不及预期，影响公司产品交付节奏，导致产能利用率较低，进而影响盈利能力。2024H1 公司桩基产品营收达1.31 亿元，同比-84.3%，毛利率为5.51%，同比-8.93pct；导管架产品实现营收0.74 亿元，毛利率为-3.75%。

静待需求回暖，公司或核心受益

截至2024H1，公司存货与合同负债分别达16.6/2.3 亿元，同比分别提升195%/395%，均实现高增，随着海风逐步进入建设旺季，江苏存量海风项目开工预期或逐步明朗，公司作为国内头部海风基础企业之一，有望核心收益。

盈利预测与投资建议

考虑到今年国内海风建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.4/65.2/89.4 亿元，同比分别+9.2%/+254.4%/+37.1%；归母净利润分别为3.1/6.6/8.7 亿元，同比增速分别为454.3%/111.1%/31.3%。EPS 分别为1.4/3.0/4.0 元，对应PE 分别为29/14/10 倍。考虑到行业需求或回暖，公司是国内塔筒领先企业之一，有望核心受益，维持“买入”评级。

风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动