事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入3.62 亿元，同比减少65.16%；归母净利润1.08 亿元，同比减少20.22%；扣非归母净利润1.02亿元，同比减少13.75%。其中2024Q2 实现营业收入2.38 亿元，同比减少55.77%；归母净利润0.34 亿元，同比减少35.68%，环比减少53.87%。

24H1 国内海风建设较缓，公司业绩有所承压。2024 年上半年公司桩基实现营业收入1.31 亿元，同比减少84.30%，毛利率同比下降8.93pct 至5.51%；风电塔筒实现营业收入1.30 亿元，同比减少23.05%，毛利率同比下降15.62pct至-6.48%；导管架实现营业收入0.74 亿元，毛利率为-3.75%。24H1 公司业绩承压的主要原因有以下几点：1）24 年上半年国内海风建设推进较慢，新增并网容量仅为0.83GW；2）24Q2 公司参投的风电场上网发电量较小；3）新建基地建成转固后折旧摊销增加，在出货量较小的情况下各项业务毛利率大幅下降。

24H1 公司信用减值损失转回约1.04 亿元，主要系收回贷款所致。

下半年海风建设有望加速，公司稳步推进产能建设静待需求回暖。近两年海上风电行业受用海、航道审批等因素影响，发展节奏较缓，但国内沿海省市“十四五”海上风电规划并网总容量目标尚有30GW 并网装机需求未得到释放，海上风电项目储备丰富。在国内海风项目竞配核准不断加速的背景下，随着过去阻碍建设的因素逐步消除，2024 年下半年及2025 年行业有望迎来大规模开发建设，这为公司业绩带来较强的改善动力。截至2024 年6 月底，公司生产基地主要包括海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山等；并且江苏启东基地一期也有望在2024 年年内投产；此外，江苏滨海基地、海南基地、广东湛江基地亦在规划建设当中。公司各基地建设均稳步推进，在沿海地区生产基地的布局可以有效降低运输成本。此外，公司部分基地拥有自建码头，既保障了交货及时性，也提高了产品竞争力和议价能力。

维持“买入”评级：考虑到24H1 国内海风建设较缓致公司业绩有所承压，以及风电场投资收益具有一定不稳定性，基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润3.02/6.68/8.84 亿元（分别下调45%/ 8%/2%），对应EPS 分别为1.39/3.07/4.07 元，当前股价对应24-26 年PE 为29/13/10 倍。

公司的产能、码头资源优势将保障其海风产品市占率稳步提升，国内海风需求回暖将有力推动公司盈利改善，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；竞争格局恶化风险。