事件描述

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收约3.6 亿元，同比下降65%，实现归母净利1.1 亿元，同比下降20%，扣非净利1.0 亿元，同比下降14%；其中2024Q2 实现营业收入2.4亿元，同比下降56%，归母净利0.3 亿元，同比下降36%，扣非净利0.3 亿元，同比下降41%。

事件评论

半年维度看，24H1 公司营收同比有所下降，预计主要受出货量下降影响；实现毛利率1.9%，同比下降约13pct；期间费用率20.0%，同比提升15.2pct，其中：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别提升0.7pct、9.5pct、2.8pct、2.2pct。同时，公司获得投资收益约0.4 亿元，实现信用减值冲回约1 亿元，预计主要因项目回款增加所致。最终，公司实现净利率29.5%，同比提升约16pct。其中，24H1 拆分业务看，1） 塔筒管桩：24H1 公司塔筒管桩实现营收约3.4 亿元，同比下降68%，毛利率约-1.2%，同比下降14.1pct，预计主要受风电项目开工节奏影响，出货量下降所致。其中，塔筒、桩基、导管架收入分别约1.3 亿元、1.3 亿元、0.7 亿元，分别同比下降23%、下降84%、增长100%；实现毛利率分别约-6.5%、5.5%、-3.8%，其中：塔筒、桩基毛利率同比下降15.6pct、8.9pct，导管架毛利率同比基本持平。

2） 发电业务：24H1 实现投资收益约0.4 亿元，同比提升22%。

季度维度看，24Q2 公司营收同比有所下降，毛利率约0.2%，同比下降约15pct，期间费用率约16.1%，同比提升约11.4pct，其中销售费用率同比下降0.2pct，管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比提升7.1pct、2.3pct、2.2pct。同时，公司实现信用减值冲回约0.41 亿元，最终Q2 实现净利率约14.2%，同比提升4pct。

其他财务指标，2024Q2 公司资本开支约0.75 亿元，表明公司积极推进产能建设。值得注意的是，公司2024Q2 末存货、合同负债分别为16.6 亿元、2.3 亿元，实现同比显著高增，表明公司积极开展销售备货，有望奠定后续交付景气基础。

展望后续，公司积极开展海风产能布局，有望受益于海风放量，进而实现业绩高增。预计2024 年公司归母净利润约3 亿元，对应PE 约28 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、海风行业发展速度不及预期；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。