公司公布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收16.85 亿元，同比+3.22%，实现归母净利润-0.88 亿元，同比-143.00%；2024 年一季度实现营收1.24亿元，同比-75.22%，实现归母净利润0.74 亿元，同比-10.28%。尽管公司近期业绩受到海上风电行业进度放缓的影响有所承压，但是未来随着海风装机需求的逐步释放，公司作为海上风电塔筒桩基领军企业将充分受益，仍维持公司买入评级。

支撑评级的要点

受到多重因素影响，公司2023 年出现亏损。公司2023 年出现亏损的主要原因为1）海风平价带来的产品价格下降和 “抢装潮”后市场需求阶段性不足，以及新建基地建成转固后折旧摊销的增加，导致公司盈利能力承压，2023 年公司毛利率为9.77%，同比-4.98pct；2）公司参投的风电场上网发电量较小，影响投资收益；3）由于受到“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，导致应收账款及合同资产的账龄变长，公司对相关资产计提了减值准备，全年累计计提减值1.84 亿元。

收回部分长账龄应收账款，2024 年一季度归母净利润环比转正。尽管2024 年一季度公司继续受到海风项目延期的影响导致收入同比下滑，但是随着公司部分长账龄应收账款开始回款，一季度坏账准备转回0.63 亿元，同时一季度公司参股的风电场风速较好，实现投资收益0.55 亿元，2024 年一季度公司实现归母净利润0.74 亿元，实现扭亏。

海风装机需求有望加速释放，公司产能储备充足或将充分受益。根据公司公告，国内沿海省市的“十四五”海上风电规划并网总容量有近60GW，目前仍有超30GW 并网装机需求未得到释放，有望在2024-2025 年迎来大规模建设，从项目建设节奏看，2024 年预计约有11-12GW 并网，需求确定性较高。同时，随着各省市延期的项目陆续取得了积极进展，广东、福建等地海风竞配相继启动，浙江、上海等地项目核准及招标开启，大批装机需求的不断释放，海风投建有望加速。

目前公司产能储备充足，拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地在2023 年底已基本建设完成，预计2024 年将投入生产，同时江苏启东基地一期也有望在2024 年度投产，此外江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地亦在规划建设当中，随着未来海风装机需求的释放，公司有望充分受益。

估值

由于海上风电行业进度有所放缓，综合考虑海风项目的进度情况，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026 年实现营业收入34.30/59.75/69.28 亿元，实现归母净利润3.04/6.43/7.81 亿元，EPS 为1.40/2.96/3.59 元，当前股价对应PE 为36.7/17.3/14.3 倍，尽管公司近期业绩受到海上风电行业进度放缓的影响有所承压，但是未来随着海风装机需求的逐步释放，公司作为海上风电塔筒桩基领军企业将充分受益，继续维持买入评级。

评级面临的主要风险

海上风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；行业竞争加剧。