事件

公司2023 年年报：2023 年公司营收16.85 亿元，同比增长3.22%；归母净利润亏损0.88 亿元，同比下滑143.0%。

公司2024 年一季报：2024Q1 公司营收1.24 亿元，同比/环比分别下滑75.22%/5.04%；归母0.74 亿元，同比下滑10.28%，环比实现扭亏为盈。

多重因素影响，公司短期业绩受压制

2023 年公司业绩亏损主要系：1）海风平价带来的产品价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足。2023 年公司桩基/塔筒营收11.05/3.94 亿元，同比分别提升-11.53%/16.78%，毛利率10.32%/3.52%，同比分别下滑3.25/7.11pct。2023 年公司导管架实现销售1.29 亿元，毛利率-5.49%。2）公司参投的风电场上网发电量较小；3）公司新建基地建成转固后折旧摊销增加；4）受“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，应收账款及合同资产的账龄变长。公司根据相应会计政策，2023 年累计计提减值1.84 亿元。2023 年公司毛利率/ 净利率分别为9.77%/-5.13% ， 同比下滑4.98/18.12pct，盈利能力承压。

国内海风景气度回升，建设有望加速

国内海风行业短期发展节奏变缓。基于国内沿海省市“十四五”海风规划，尚有超30GW 的并网装机需求未释放，2024-2025 年作为“十四五”后期的关键时点，海风建设有望加速。

提前布局海风生产基地，产能持续扩张

截至2023 年末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地。

此外，海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地预计2024 年投产，江苏启东基地一期有望在2024 年投产，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地处于规划建设中。公司积极提前布局生产基地，持续扩张海风产能，未来有望优先受益于海风景气度回升。

投资建议与盈利预测

我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.15/7.30/9.59 亿元，同比分别增长685%/42%/31%。当前股价对应PE 分别为20.5/14.5/11.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业政策变化风险，原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，海风装机不及预期风险，项目合同延期风险，基地投建进度不及预期风险。