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2024 年4 月26 日公司发布2023 年年度报告及2024 年一季报。2023 年实现营收16.85 亿元，同比增长3.2%；归母净利润亏损0.88 亿元，同比下降143.0%。24Q1 实现营收1.24 亿元，同比下降75.2%；归母净利润0.74亿元，同比下降10.3%。

点评：

产能持续扩张，折旧增长拉低业绩表现。截至2023 年末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地；海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地在2023 年底已基本建设完成，预计2024 年将投入生产；同时，江苏启东基地一期也有望在2024 年度投产；此外，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地亦在规划建设当中。2023年公司固定资产折旧为8973 万元，较2022 年4808 万元增长明显，截至2024Q1，公司固定资产总额14.1 亿元，较2022 年8.5 亿元增长明显；在建工程5.0 亿元，较2022 年1.9 亿元增长明显。

短期业绩承压，海风长期向好趋势不改。23 年公司桩基营收11.0 亿元，毛利率10.32%；风电塔筒营收3.9 亿元，毛利率3.52%，两项产品毛利率均有所下滑，我们认为主要系江苏海风出货不及预期所致，行业需求复苏或将带来公司较大业绩弹性。

公司专注海上风电，导管架实现销售。2023 年公司共销售9 套导管架，实现营收1.28 亿元。公司产品也从“塔筒＋桩基”的“2.0 时代”步入了“塔筒＋桩基＋导管架”的“3.0 时代”，为公司的长远发展奠定基础。

盈利预测：我们预计24、25 年归母净利润分别为4.5 亿和7.7 亿。截止4 月29 日的收盘市值对应24、25 年PE 为24.0、14.0 倍。

风险因素：海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。