业绩简评

2024 年4 月26 日，公司发布年报及一季报，2023 年实现营收16.85亿元，同比增长3.2%；归母净亏损0.88 亿元，同比下降143.0%。

1Q24 实现营收1.24 亿元，同比下降75.2%；归母净利润0.74 亿元，同比下降10.3%。

经营分析

价格下降、新产能投放叠加计提减值，公司盈利承压：2023 年公司综合毛利率为9.8%，同比-4.98PCT，其中塔筒毛利率3.5%,同比-7.11PCT,桩基毛利率10.32%，同比-3.26PCT，主要由于海风平价后产品价格下降。公司净利率为-5.13%，同比-18.11%，主要由于毛利率下降，新建基地转固折旧摊销费用提升以及计提1.84 亿资产、信用减值所致。1Q24 公司归母净利润环比转正，主要由于收回0.63 亿长账龄应收账款，相应坏账准备转回所致。

十四五规划项目逐步落地，公司业绩有望改善：十四五各省市规划海风并网容量接近60GW，仍有超30GW 规划指标尚未并网建设，结合下游已开工项目及招标数据，2024 年海风预计并网规模超10GW。公司海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地在2023年底已基本建设完成，预计2024 年将投入生产，随着下游海风装机需求复苏及公司新增产能逐步放量，公司业绩有望大幅改善。

收入规模降低1Q24 期间费用率有所上升：1Q24 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.65%/17.79%/4.86%/2.06% ， 同比+2.23/+13.98/+3.88/+2.36PCT,总费用率同比提升22.45PCT，主要由于收入规模减小，费用占比提升。随着后续海风项目推进加速，公司收入规模提升有望摊薄费用。

盈利预测、估值与评级

根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，下调2024-2025 年归母净利润预测至5.65（-36%）、7.36（-38%）亿元，预计2026 年归母净利润为9.67 亿元，对应PE 为17、13、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；海风装机不及预期；行业竞争加剧。