中科江南：24Q1 营收yoy+19.36%，剔除股份支付后扣非净利yoy-35.33%中科江南24Q1 实现营收1.32 亿元（yoy+19.36%），归母净利-1361.42 万（yoy-211.54%），扣非净利-1423.96 万（yoy-255.52%）；剔除股份支付后扣非净利592.1 万（yoy-35.33%）；经营性净现金流为-1.95 亿，yoy-119.34%。

维持盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为1.92/2.58/3.43 元。可比公司2024PE 为27 倍（Wind），鉴于公司医保电子凭证、会计电子凭证等领域均处于行业领先地位，且是医保和会计领域数据要素核心供应商之一，维持公司2024 目标PE40 倍，对应目标价76.99 元，维持买入评级。

24Q1：营收快速增长，股份支付增加、退税减少、资产减值拖累净利润在G 端预算紧张的背景下，公司24Q1 营收仍保持了快速增长态势，但受股份支付大幅增加等因素影响，公司归母净利润由盈转亏。具体而言：1）股份支付：24Q1 股份支付费用2250.02 万，23Q1 为0；2）软件退税减少：

24Q1 其他收益296 万，同比减少503 万；3）信用减值/资产减值损失：24Q1信用减值损失（坏账准备）同比增加332 万、资产减值损失（合同履约成本跌价准备）同比增加211 万。上述3 项非业务相关的费用共计3296 万，剔除上述因素，公司24Q1 归母净利为1934.6 万，yoy+58.5%。公司24Q1人员同比增加100 余人，整体毛利率为56.65%（yoy-3.26pct）。

2024 年展望：医保电子结算凭证、电子凭证两大新业务有望高速增长展望2024 年，公司支付电子化、一体化业务有望保持稳健增长；24 年应重点关注两大新业务的推进情况：1）医疗电子结算凭证：今年国家医保局对医疗电子结算凭证的推进情况非常重视，在各省医疗机构的推广力度有望加速；2）电子凭证：目前处于由试点阶段转向全面推广的过渡阶段，年内有望全面推广，公司在预算单位、央国企及小微企业领域具备先发优势。我们认为，两大新业务潜在空间广阔，公司在两大新业务领域均处于领先地位，预计两大新业务将驱动公司2024-2026 年业绩保持快速增长态势。

医保数据要素：24 年有望向其他省市复制推广公司在财政、财务、电子会计凭证、医保等领域积极探索数据要素应用。2023年公司在广州数交所上架了十余款数据能力和数据产品，其中，24 年2 月3 日在广州数据交易所上架“清易保（医保理赔）”数据产品，对接商业保险公司实现核保、快赔。该产品获得广东省政数局颁发的《广东省数据资产登记凭证》，公司享有50%数据加工使用权。我们预期公司2024 年有望向其他省市地区复制推广该模式，将为公司打开新的成长空间。

风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧等风险。