公司23 年营收yoy+32.31%，剔除股份支付后扣非净利润yoy+43.27%公司2023 年实现营收12.08 亿，同比增长32.31%；归母净利润3.00 亿，同比增长15.92%；扣非净利润2.88 亿，同比增长19.49%；剔除股份支付后扣非净利润3.46 亿，同比增长43.27%；经营性现金净流量为1.29 亿，同比下降42.80%。公司业绩高增长主要得益于一体化、行业电子化、预算单位云服务的快速增长。鉴于G 端预算相对紧张，我们下调公司2024-2025年EPS 分别至1.92/2.58 元（前值2.40/3.08 元），新增2026 年预测，EPS为3.43 元。可比公司2024PE 为33 倍（Wind），鉴于公司医保电子凭证、会计电子凭证等领域均处于行业领先地位，且是医保和财政领域数据要素核心供应商之一，因此我们给予公司2024 目标PE 40 倍，对应目标价76.99元（前值81.00 元），维持买入评级。

23 年一体化、行业电子化、预算单位云服务营收保持高速增长2023 年收入构成：1）支付电子化：营收6.46 亿，同比增速4.98%；2）财政预算一体化：营收2.18 亿，同比增速84.17%；3）运维及增值服务：

营收2.02 亿，同比增速61.22%；4）行业电子化：营收5397.55 万，同比增速126.19%；5）预算单位云服务：营收5372.34 万，同比增速183.82%。

23 年公司综合毛利率为56.40%，同比下降2.04pct，主要受到财政预算一体化业务毛利率下降13.56pct 影响。公司期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动0.16/0.47/0.05/0.53 pct。

2024 年重点关注医疗电子结算凭证与会计电子凭证两大新业务进展展望2024 年，公司支付电子化、一体化业务有望保持稳健增长；24 年应重点关注医疗电子结算凭证业务（归口行业电子化）和会计电子凭证（归口预算单位云服务）两大新业务的推进情况，当前两大新业务均处于由试点阶段转向全面推广的过渡阶段，潜在空间广阔。目前公司在医疗电子结算凭证和会计电子凭证两大领域均处于领先地位，我们预计两大新业务将在2024-2026 年给公司带来非常可观的业务增量。

医保数据要素：已形成成熟的商业模式，看好2024 年向其他省市复制推广公司在财政、财务、电子会计凭证、医保等领域积极探索数据要素应用。

2023 年公司在广州数交所上架了十余款数据能力和数据产品，其中，24 年2 月3 日在广州数据交易所上架“清易保（医保理赔）”数据产品，对接商业保险公司实现核保、快赔。该产品获得广东省政数局颁发的《广东省数据资产登记凭证》，公司享有50%数据加工使用权。我们预期公司2024 年有望向其他省市地区复制推广该模式，将为公司打开新的成长空间。

风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧等风险。