事件：

中科江南披露20 23 年三季报，公司前三季度实现营业收入7.81 亿元，同比增长41.41%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长48.79%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长49.20%。单3Q23，公司实现营业收入3.20 亿元，同比增长57.77%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长25.72%，实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长27.59%。

点评：

Q3 收入重拾高增速。公司单三季度收入同比增长57.77%，较单二季度收入增速（28.77%）有明显提升，我们推测这主要系预算管理一体化及行业电子化业务收入快速增长所致。从费用端来看，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为10.34%/4.92%/20.40%，较去年同期分别变化-0.41/+0.35/-0.22 个百分点，与去年相比波动不大，若剔除股份支付费用影响，公司前三季度实现归母净利润2.31 亿元，同比增长83.05%。

预算管理一体化及预算单位云服务推广顺利。报告期内，公司预算管理一体化产品在各地陆续交付竣工，对标2.0、财政大数据、投资评审等基于一体化的业务也在各地区试点铺开。同时公司预算管理云平台模式进一步深化，电子凭证综合服务平台v2.0 已在11 个省市推进建设，在河南、云南、江苏等地区投产试用，并拓展到企业类型主体，预算单位云内控产品也取得业务突破。随着预算管理一体化逐步铺开和预算单位云服务的推广深化，公司业绩有望持续增长。

医保电子凭证加速发展。报告期内，公司已完成区块链中心和电子结算凭证应用国家医保总节点和28 个分节点建设，目前已有12 个省份共230家试点医疗机构完成采集上传574 万余条电子凭证信息。同时公司研发的电子凭证服务控件也在湖北、陕西等7 个省市的试点医疗机构实施部署。随着医保等电子凭证迈入深水区，行业电子化业务有望打造公司新增长极。

投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入12.21/15.88/19.86 亿元，同比增长33.73%/30.05%/25.07%；实现归母净利润3.36/4.43/5.64 亿元，同比增长30.03%/31.73%/27.24%。

风险提示：业务发展不及预期；市场竞争加剧。