中科江南公布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司取得营收7.81 亿元，同比增长41.41%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长48.79%；剔除股份支付费用影响后实现归母净利润2.31 亿元，同比增长83.05%。2023 年第三季度，公司实现营收3.20 亿元，同比增长57.77%；实现归母净利润8207.96万元，同比增长25.72%。得益于支付电子化、预算管理一体化以及行业电子化等业务的快速推进，公司业绩持续增长。公司致力于激活数据要素潜能，布局数据要素的供给、流通、应用等环节，未来有望持续赋能产业数字化发展。

我们上调公司2023-2025 年EPS 预测至1.75/2.11/2.61 元，维持目标价83 元，维持“买入”评级。

业绩表现超预期，营收利润双增长。2023 年前三季度，公司实现营收7.81 亿元，同比增长41.41%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长48.79%；剔除股份支付费用影响后实现归母净利润2.31 亿元，同比增长83.05%。2023 年第三季度，公司实现营收3.20 亿元，同比增长57.77%，主要得益于公司各项业务稳步发展，业绩实现快速增长；毛利率为56.60%，同比下降5.02pcts，主要系营收结构变化；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.61%/4.34%/17.80%/-2.74%；同比+0.45/+0.38/-2.29/-1.86pcts，各项费用率保持相对稳定；实现归母净利润8207.96 万元，同比增长25.72%。公司业绩稳步增长，各项指标运行良好。

以核心技术为基石，稳步推进各项业务。1）支付电子化，公司积极开拓对标升级、非税缴库电子化、人行机构改革等；2）预算管理一体化，相关产品陆续交付，对标2.0、财政大数据、投资评审等业务在各地区进行试点开展；3）行业电子化，公司完成区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局总结点和28 个分节点的建设；4）预算单位云服务，公司发布了“电子凭证综合服务平台v2.0”，已开始在11 个省市推进建设，并逐步拓展至企业类应用。

数据要素快速发展，赋能产业数字化。根据公司公告，中科江南参与了工信部国家工业信息安全发展研究中心等组织的数据要素标准建设相关工作，并作为广州数据交易所登记入库的数据经纪人和专业服务机构进场挂牌数据能力产品。公司在数据要素领域已覆盖政务、医保、金融、财税等领域，支撑数据要素的供给、流通、应用等环节，赋能产业数字化发展。

风险因素：行业政策变化风险；财政信息化支出不及预期的风险；财政信息化发展不及预期的风险；产品技术能力发展不及预期的风险；市场竞争加剧导致毛利率下降的风险；主要客户流失的风险；数字人民币发展不及预期的风险；应收账款坏账风险；核心人员流失的风险等。

盈利预测、估值与评级：得益于公司各项业务的稳步推进，公司营收利润实现了稳步增长。我们看好公司在支付电子化领域的核心技术能力，同时建议关注公司在政务、财税、医保、数据要素等领域的进展。根据公司2023 年三季报业绩情况，我们上调公司2023-2025 年EPS 预测至1.75/2.11/2.61 元（原预测值为1.65/2.07/2.55 元）。参考可比公司博思软件、税友股份（博思软件采用Wind一致预期，税友股份采用中信证券研究部预测）2024 年平均27 倍PE，考虑到中科江南作为国库支付电子化和财政信息化龙头，具备标的稀缺性，在业绩增速上表现亦亮眼，给予中科江南2024 年40 倍PE，维持目标价83 元，维持“买入”评级。