事件概况

中科江南于10 月30 日发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现营收7.81 亿元，同比增长41.41%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长48.79%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长49.20%。

单Q3 实现营收3.20 亿元，同比增长57.77%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长25.72%;实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长27.59%。

三季报业绩表现亮眼，营收利润双双高增

1）收入端，2023 年前三季度公司实现营收7.81 亿元，同比增长41.41%；单Q3 实现营收3.20 亿元，同比增长57.77%。

2）利润端，2023 年前三季度公司现归母净利润1.88 亿元，同比增长48.79%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长49.20%；单Q3 实现归母净利润0.82 亿元，同比增长25.72%;实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长27.59%。2023 年前三季度公司确认股份支付费用 4888.55万元。剔除股份支付费用影响后前三季度公司实现归母净利润 2.31 亿元，同比增长83.05%。

3）毛利率方面，2023 年前三季度公司综合毛利率为56.52%，同比下降2.7pct。

4）费用方面，2023 年前三季度公司销售费用率为10.34%，同比下降0.4pct；管理费用率为4.92%，同比增加0.4pct；研发费用率为20.4%，同比下降0.3pct。控费效果显著。

支付电子化与预算管理一体化业务稳健发展

1）支付电子化方面，公司积极开拓对标升级、非税缴库电子化、人行机构改革等业务。2）预算管理一体化方面，公司产品在各地陆续交付竣工，对标 2.0、财政大数据、投资评审等基于一体化的业务也在各地区试点开展。

行业电子化与预算单位云服务业务加速推进

1）行业电子化方面，截至2023 年三季报，公司完成了区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局总节点和 28 个分节点建设。浙江、陕西、河南、湖北等 12 省共 230 家试点医疗机构完成采集上传 574 万余条电子结算凭证数据信息，公司研发的电子结算凭证服务控件在湖北、陕西、河南等 7 个省市的试点医疗机构实施部署。

2）预算单位云服务方面，公司发布“电子凭证综合服务平台 v2.0”，“一站式”支撑各类会计主体参与电子凭证会计数据标准深化试点工作；平台开始在 11 个省市推进建设，在河南、云南、江苏等地区投产试用，并拓展到企业类型主体。

此外，公司积极探索数据要素和数字经济的业务场景，在广州数据交易所挂牌了若干数据能力产品，涵盖政务、医保、金融、财税等领域。我们认为，随着医保数据要素与会计电子凭证的打通，将进一步扩大公司的业务范畴，有望成为公司新的业务增长极。

投资建议

我们预计公司2023-2025 年分别实现收入12.3/15.6/19.1 亿元，同比增长35%/26%/23%；实现归母净利润3.2/4.2/5.3 亿元，同比增长26%/29%/27%，维持“买入”评级。

风险提示

1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。