事件概述

中科江南于8 月28 日发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营收4.61 亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长73.51%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长73.60%。

单Q2 实现营收3.51 亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长50.64%;实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比增长49.85%。

财政预算管理一体化与预算单位云服务业务高速增长收入端，2023H1 公司实现营收4.61 亿元，同比增长31.93%。主要系公司财政预算管理一体化产品的交付增长以及运维及增值服务增长迅速。

分业务来看，1）支付电子化业务是公司第一大收入来源，2023H1 实现营收2.56 亿元，与去年同期基本持平，占公司总营收的比例为55.4%；2）财政预算管理一体化业务实现营收1.08 亿元，同比增长164.89%，主要系公司在辽宁、河南、云南等地区的相关产品交付增长所致；3）运维及增值服务实现营收0.62 亿元，同比增长73.31%；4）行业电子化业务实现营收0.13 亿元，同比增长116.94%；5）预算单位云服务业务实现营收0.17 亿元，同比增长176.25%，主要系公司在辽宁、广东、吉林等地区的相关服务增长所致。

利润端，2023H1 公司实现归母净利润1.06 亿元，同比增长73.51%。

毛利率方面，2023H1 公司综合毛利率为56.47%，同比下降1.3pct。

费用方面，2023H1 公司销售费用率为10.84%，同比下降0.8pct；管理费用率为5.31%，同比增加0.6pct；研发费用为1.02 亿元，同比增长39.4%，研发费用率为22.2%，同比增加1.0pct，主要系股份支付及职工薪酬增加所致。

现金流方面，2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.91 亿元，去年同期为-0.88 亿元，主要系公司本期支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。

医保数据要素催化，有望成为公司新的增长极行业层面，2023 年6 月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》。医保数据要素相关政策相继发布，明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。公司层面，2023 年上半年，公司继续实施基于区块链平台的医疗电子结算凭证的试点落地，完成区块链国家总节点和 26 个分节点的建设，并为 23 个省级医保部门提供电子结算凭证现场实施部署服务。浙江、湖北等 6 省的共 50 家试点医疗机构生产环境完成部署并上线，按照相关业务规范自动收集和上传了187 万余条结算凭证数据信息。我们认为，随着医保数据要素打通，公司现有业务与商保契合点众多，有望成为公司新的业务增长极。

会计电子凭证进入深化试点阶段，公司业务范畴有望进一步扩大2023 年 4 月，财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，推进电子凭证会计数据标准深化试点，推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理。公司作为“电子凭证开具分发平台”和“深化试点服务保障单位”积极参与电子凭证会计数据标准深化试点，并投入超募资金1.4 亿元建设电子凭证综合服务平台升级研发项目。展望未来，随着电子会计凭证打通，将进一步扩大公司的业务范畴。

投资建议

我们预计公司2023-2025 年分别实现收入12.3/15.6/19.1 亿元，同比增长35%/26%/23%；实现归母净利润3.2/4.2/5.3 亿元，同比增长26%/29%/27%，维持“买入”评级。

风险提示

1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。