事件：公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营收34.15 亿元，同比+17.96%，实现归母净利润0.53 亿元，同比-87.15%，实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比-98.42%；实现销售毛利率6.13%，同比-13.98pct，销售净利率1.55%，同比-12.72pct。公司利润大幅下滑主要系行业竞争激烈，供需关系阶段性失衡导致铜箔加工费大幅下降。分季度看，23Q4 公司实现营收9.43 亿元，同环比+18.66%/+3.00%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-73.77%，环比扭亏；实现扣非归母净利润0.08 亿元，同比-90.49%，环比扭亏。业绩符合市场预期。

公司铜箔产销持续提升，24 年行业加工费有望随铜价逐步回升。2023 年铜箔行业新能产能释放较多，竞争加剧，在此背景下，公司铜箔销量稳步提升。

其中，公司锂电铜箔销量3.23 万吨，同比+53.41%；标准铜箔销量为1.20万吨，同比+8.37%。我们预计随着下游需求回升，公司铜箔出货量有望持续提升，预计24 年公司锂箔/标箔出货量分别为4.1/1.4 万吨左右。加工费方面，根据SMM 数据显示，2023 年6μm 锂箔加工费约2.53 万元/吨，同比-39.99%，加工费大幅下降导致公司盈利短期承压；2024 年以来铜价明显回升，截至4 月11 日，铜价为7.61 万元/吨，较去年底+9.82%；随着铜价传导以及行业供需改善，行业加工费和盈利水平有望逐季改善，我们预计24年公司铜箔单位盈利有望提升至1000 元/吨左右。

重视创新研发，高端产品有望改善公司盈利水平。2023 年公司研发投入1.35亿元，同比+23.91%；公司成功研发出6μm 中强高延铜箔，并已向下游客户批量出货。公司通过持续的创新研发，不断推出具有高附加值的新产品，未来高端产品放量有望改善公司盈利水平。

投资建议：我们预计公司24-26 年实现归母净利润1.17/2.26/3.62 亿元，同比+120.8%/+92.5%/+60.6%，维持“增持”评级。

风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期